чтение | 12.09.2012 | (12) отозвалось


ПРЕДИСЛОВИЕ "РАЗУМНОГО ИНВЕСТОРА"


ПРОДОЛЖЕНИЕ

 

Начало здесь: http://roundabout.ru/razumnyinvestor/

 

Продолжим цитировать, благо книжка легко разбирается на цитаты на все случаи инвесторской жизни.

"... наша книга ... не адресована спекулянтам, она не предназначена и для тех, кто торгует на фондовом рынке... Проанализировав наш собственный опыт на фондовом рынке и исследования, проводимые в течении 50 лет, мы не нашли ни одного человека, который бы постоянно (или хотя бы сколько нибудь длительно) зарабатывал прибыль, "колеблясь вместе с линией" рынка."

"Основополагающие принципы разумного инвестирования не должны изменяться из поколения в поколение..."

 

Далее Грэхем обсуждает масштабное падение рынка в 1969-70 годах. Мы читаем последнее переиздание "Разумного инвестора", написанное в 1971 году. Надо отметить, что первое издание датировано 49 годом; а вообще Грэхем работал с акциями с 1914 года, так что он знает о чем говорит, обсуждая длительные промежутки времени. И еще должен напомнить, что то сжатие рынка, о котором говорит  Грэхем, достигло своей кульминации в 73 году, завершившись дефолтом США по своим обязательствам, окончательным отказом США от золотого обеспечения доллара, и имело по-моему не вполне до сих пор оцененные  долгосрочные последствия для мировой экономики. Так вот, Грэхем пишет, что кризис начала 70-х (так его теперь называют) показал, что надо осторожно подходить к покупкам акций, не любые акции и не по любой цене – хорошая инвестиция. Кризис показал, что "не всякие потери скоро будут компенсированы очередным ростом фондового рынка до новых высоких уровней". Мы теперь уже знаем, что американский рынок начал восстанавливаться только через 10 лет, пережив трудные времена во второй половине 70-х, когда инфляция достигала 20% и облигации были на протяжении почти 10 лет лучшим выбором в сравнении с акциями. Тем не менее не стоит забывать, что Баффет именно в эти года основывает свою Беркшир Хэтвей, превратив за двадцать лет миллионы в миллиарды.

Мне думается, именно сейчас очень своевременно поразмышлять о "сжатии 69-70"". Многие пережившие "сжатие" 08-09 счастливо выпутались и неплохо заработали в 10-11 годах. Инвесторы, вероятно, ждут полного восстановления рынка или "второй волны" с последующим быстрым восстановлением. Тем не менее, никто не знает будущего. Возможно, нас ждет впереди пятилетка стагфляции (как это случилось с инвесторами начала 70-х), когда высокие темпы инфляции будут сопровождаться серьезным снижением доходов бизнеса, и мы свои дивидендные портфели будем разбавлять облигациями, переживая непростые времена. В любом случае, нам всегда, как пишет Грэхем, "следует быть готовым к существенным и, возможно, продолжительным как падениям, так и взлетам стоимости ... инвестиционных портфелей". Нужно держать ушки на макушке, быть легкими, и гибкими, и не костенеть в догмах.

 

Обсудив текущий кризис, Грэхем вводит понятия "пассивного" и "активного" инвесторов. "Пассивный инвестор в основном стремится избежать серьезных ошибок или потерь. Вторая его цель заключается в том, чтобы быть свободным от необходимости часто принимать решения. Определяющая черта активного инвестора – желание посвящать свое время и усилия выбору более привлекательных ценных бумаг". Грэхем, сам будучи безусловно активным инвестором, скромно замечает: "у нас есть некоторые сомнения, действительно ли активному инвестору обещана существенная дополнительная компенсация в сегодняшних условиях". Будущее учеников Грэхема показало, что компенсация была впечатляющая. Тем не менее, я бы держался скромности Грэхема и следовал неукоснительно его благоразумию: никто не знает, будет ли компенсировано наше усердие сегодня, в текущих условиях. Совсем не факт, что "лежебока" Сергея Спирина не заработает, не прикладывая аналитических усилий, столько же в ближайшие десять лет, сколько и   внимательный трудолюбивый активный инвестор.

 

Далее Грэхем затрагивает настолько интересную и, судя по всему, вечно свежую тему, что я с удовольствием отнесу ее на отдельную статью. До скорого продолжения совместных чтений.

 

 

 

 



ПО ТЕМЕ

Р.И., ГЛ. 7, ПОРТФЕЛЬНАЯ ПОЛИТИКА АКТИВНОГО ИНВЕСТОРА

Седьмая глава "Разумного инвестора достаточно пространна и у нас уйдет три-четыре статьи на ее комментирование. Открывается она с простых тезисов, все они будут отражены здесь, а в последующих комментариях мы вслед за Грэмом их раскроем подробнее.

Активный инвестор, по определению, прилагает значительные усилия, чтобы получить прибыль выше среднерыночной.

У нас в стране люди быстрые и обыкновенно меряют доходность относительно доходности широкого индекса ММВБ за последние три месяца, полгода или год. Если отталкиваться от таких замеров, то я безусловно не прикладываю никаких усилий к тому, чтобы обогнать индекс, или, как говорит Грэм, "получить прибыль выше среднерыночной". Тем не менее, я считаю себя учеником Грэма и называю себя активным инвестором. Хуже того, я даже в долгосрочном периоде не ориентируюсь на индекс и рыночную доходность...

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 7, СТРАТЕГИЯ ВЫБОРА АКЦИЙ

Эта часть седьмой главы "Разумного инвестора" Грэма в оригинале называется "Поле деятельности активного инвестора". Она пространна, текст занимает 12 страниц и, вероятно, что ее содержание мы будем комментировать также не одной статьей....

Стратегия выбора акций и момента для проведения операций с ними, способная на протяжении длительного времени обеспечивать инвестору более высокую прибыль, чем в среднем по рынку, должна отвечать двум требованиям: 1) она должна быть достаточно рациональной и разумной и 2) должна отличаться от инвестиционных стратегий, применяемых большинством инвесторов и спекулянтов. Наш опыт и результаты исследований позволяют рекомендовать три подхода к инвестированию, соответствующие данным требованиям...

читать полностью…