Читатель вхОд

вечное | 1.06.2012 | 34 отозвалось


ОПЦИОНЫ В ЖИЗНИ ИНВЕСТОРА


Честно скажу, я бы в жизни здесь не писал статью про опционы, если бы не имел глупость неделю назад пообещать ее тут: ЗАВЯЗАЛ И ЗАЖИЛ — FAQ

 

Почему я избегаю этой темы на вОкруг да ОкОлО? Опционы очень специфический инструмент, требующий достаточно живого и при этом дисциплинированного ума для своего освоения, требовательный к капиталу... Инструмент, которым, в отличии от дивидендной стратегии, невозможно овладеть слету, за пару недель-месяц. Опционы потребуют полгода-год, как минимум, на теоретическое освоение и год-другой на игры малыми суммами для освоения практического. Опционы не даром кто-то прозвал трехмерными шахматами. Опционы не просто история про деньги во времени (как акции или с большей остротой – фьючерсы), опционы помимо понимания денег и чувства времени требуют различать некоторые тонкие производные от скорости перемен в отношении к деньгам во времени. Если быть кратким – это отличное средство от болезни Альцгеймера, но плохое средство для обогащения любителя нетрудовых доходов.  Ибо работа с опционами, даже инвестиционная, а не спекулятивная, нет нет, да и требует труда. Я, может быть, и буду писать про опционы на вОкруг да ОкОлО, но только когда заведу здесь рубрику "оздоравливающие хобби старого бездельника". Я бы очень не хотел, чтобы эта статья соблазнила пуститься во все тяжкие юных любителей быстрой наживы.

 

До начала обсуждения опционов, пара слов о циклах жизни долгосрочного инвестора следующего доходной стратегии. Инвестиционный цикл, как правило, состоит из нескольких этапов, назовем их крайние точки. Ниже – о каждой из них.

 

Условно, первая крайность. У инвестора мало акций и много денег, в умеренном виде 50 на 50 того и другого. Цены на акции высоки, цена акций к выплачиваемым дивидендам кажется необнадеживающей. Инвестор ждет или падения цены или роста дивидендной доходности. Рынок ждет продолжения роста цен, у всех много денег и никто их не жалеет.

 

Вторая крайность.  У инвестора мало денег и много акций, в норме 80% акций и 20% денег. Цены на акции дают возможность купить как минимум акции 10-15 надежных эмитентов с дивидендами прошлых периодов в 10-20% от текущей цены. Инвестор уверенно покупает. Рынок дорожит деньгами и колеблется или ждет падения.

 

Третья самая крайняя крайность, случающаяся очень редко. У инвестора нет денег – 100% в акциях.  Ожидаемая дивидендная доходность самых надежных эмитентов от 15 до 30%. Рынок ценит только деньги, все уверены что наступил конец времен.

 

Четвертая, не менее третьей крайняя, крайность, случающаяся так же очень редко. У инвестора очень много денег, он только на 20-30% в акциях. Уже больше года он ничего не может купить и только продает, думая, что он уже никогда не увидит акции с 10% дивидендной доходностью. Рынок ждет взрывного роста, деньги сравнялись с мусором, иметь деньги считается худшей из позиций на рынке.

 

Цикл может длиться и 5 и 20 лет, как показывает история, и страшно подумать о тех вещах которые она нам еще не показала :) Третья и четвертая крайности, как правило, наблюдаются хотя бы раз за цикл, первая и вторая могут чередоваться друг с другом весь цикл. Я могу судить по единственному циклу, который я пережил лично, первую треть его наблюдая, а в оставшихся частях активно в нем участвуя, и по истории фондового рынка США, которую я прилежно изучаю все эти годы.

 

Запомним эти крайности, мне они помогут в дальнейшем сказать, а вам понять, сказанные мной тезисы о месте опционов в инвестиционной практике.

 

Что такое опцион? Если я правильно помню, опцион это право купить или продать нечто по фиксированной цене в определенный опционом промежуток времени. За более подробными разъяснениями  природы опционов я отошлю всех интересующихся к работам Чекулаева, Макмилана, Томпсона и других уважаемых исследователей этого удивительного продукта человеческой предприимчивости. Страйк опциона указывает на цену по которой это нечто можно купить, а время жизни опциона, или дата его экспирации, указывает на время в течении которого владелец опциона может совершить сделку. Подозреваю, что необходима некоторая иллюстрация.

 

У меня скажем есть 100 акций Сбербанка пр., которые в текущий момент стоят 60 рублей и я хочу из владения ими извлечь какую-нибудь выгоду помимо смешных дивидендов в 2%  не расставаясь с ними. Теоретически, я готов их продать за 80 рублей. В этой логике, я могу продать опцион на них со страйком 80 и ждать когда он истечет. Если за время жизни опциона цена превысит 80 рублей, то скорее всего покупатель опциона воспользуется своим правом выкупа по этой цене моих акций, а если нет, то вся премия от продажи опциона достанется мне. Таким образом я извлеку доход от владения акциями Сбербанка пр. не продавая их и в общем то ничем не рискуя.

 

Таким образом, можно поинтересоваться на какие российские акции имеются более или менее ликвидные опционные стаканы и покупать эти акции, доводя их доходность до сколь нибудь приемлемого уровня через продажу опционов против своих позиций в акциях. Это неплохой вариант для людей увлеченных рынком, готовых каждый день, или хотя бы раз в неделю, интересоваться содержанием биржевых стаканов. Много тут не заработаешь, но приемлемую, стабильную и безопасную доходность иметь можно. Во всяком случае снимается риск невыплаты дивидендов – тут доходность формируется непыльным способом самостоятельно инвестором. Не нужно иметь семи пядей во лбу для реализации этой простой стратегии. Плюс наверняка, если покумекать часок-другой, у этого подхода найдется спекулятивный выхлоп, позволяющий в долгосрочной перспективе неплохими темпами наращивать капитал – я во всяком случае предчувствую здесь пару весьма доходных моментов.

 

Отчасти похожим образом, но все же с большими сложностями, может пользоваться опционами долгосрочный инвестор с доходной стратегией.

 

Я думаю, что здесь нужно притормозить. Сказано уже не мало для размышлений и, дабы избежать путаницы, лучше дать возможность читателям задать вопросы в комментариях и попробовать толково ответить на эти вопросы, прежде чем двигаться дальше, в более сложную область. Я видел по прошлым комментам, что вОкруг да ОкОлО навещает несколько человек имеющих свои соображения по этой теме и имеющих некоторый опыт в работе с опционами – я приглашаю их особенно принять участие в комментировании и в ответах на вопросы к этой статье.

 

Будем считать, что это первая часть статьи. Вторая последует незамедлительно, как только мы разберемся с вопросами к первой.

 

 

 

 



ПО ТЕМЕ

ОПЦИОНЫ В ЖИЗНИ ИНВЕСТОРА 2

По первой публикации ОПЦИОНЫ В ЖИЗНИ ИНВЕСТОРА пришло несколько содержательных сомнений, суть которых в основном сводилась к тому, что рынок опционов на акции в России отсутствует, а значит и любая стратегия с продажей опционов против собственных акций будет в той или иной степени противоестественной и притянутой за уши конструкцией. Мне на это сомнение возразить нечего. Действительно, так и будет. Но тем не менее, давайте посмотрим, что инвестор в этой технике может сделать, и когда его действия будут оправданы, а когда дефекты конструкции могут привести его (инвестора) к катастрофе.

читать полностью…

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

Итак, учим мат. часть. На сайте стало много умных вопросов и чтобы мы могли общаться на одном языке и чтобы и новички нас понимали однозначно, наверное, раз в неделю или раз в две недели буду публиковать здесь что-то из сленга профессиональных финансистов. Если говоришь на специальные темы, приходится пользоваться специальными языками для удобства как выражения, так и понимания. Финансовый словарь невелик, это не философы с математиками – освоить основные понятия много времени не уйдет и труда не составит. Если что-то позабудется – найти все статьи этой тематики будет легко - в облаке тегов в подвале сайта все будет покоиться под тегом "мультипликаторы".

читать полностью…

  • 1 июня 2012 10:00
    "У инвестора мало акций и много денег, в умеренном виде 50 на 50 того и другого." Мне кажется, в этой фразе где-то опечатка, верно?

  • 1 июня 2012 10:17
    Правильно ли я понимаю, что опционы доходный инвестор, согласно Вашей методике, может применять для выхода из акций, которые ему больше не нравятся? То есть если опцион сработал – хорошо, а если не сработал и цена упала – получил небольшую премию.

    • Lev Grigorev
      1 июня 2012 16:06
      можно и так. но в этой части статьи я скорее описываю способ добрать доходность при низкой дивидендной доходности.

  • 1 июня 2012 10:46
    к сожалению практически на все дивидендные акции опионы отсутствуют либо крайне не ликвидны. Остается опцион на РТС в случае если на портфель хорошоо диверсифицирован.

    На смртлабе Вы подробно описывали как работает Ваш хедж: http://smart-lab.ru/blog/myt...   (с третьего абзаца). Используете ли Вы и сейчас подобную стратегию?

    Данная стратегия по сути может являться самостоятельной торговой системой, параллельно с портфелем акций. Правильно ли я понимаю, что на длинной дистанции хедж даст нулевую прибыль и только лишь будет сглаживать колебания рынка? Ведь если он даст прибыль, то это уже будет торговая система с положительным мат ожиданием.

    В общем как я понимаю, хедж – это страховка, и смысла особого нет ее покупать, если размер капитала в акциях не очень значительного для вас размера? То есть как в случае с покупкой КАСКО – строго минусовое действие на дистанции, но обязательное, если вы не можете себе позволить потерять эту машину.

    • Alexey Vlasov
      1 июня 2012 15:50
      не могу понять как продажа стреддла на индекс может компенсировать падение акций ))

      • Volodymyr Km
        1 июня 2012 16:13
        ошибки молодости :) учился опционной торговле в те годы... было много свободного времени :)

    • Alexey Vlasov
      1 июня 2012 16:12
      да, конечно, на смарт-лабе описана самостоятельная торговая система. я ее применял в основном в процессе освоения опционов и когда времени было много. на спокойном рынке эта система приносила примерно 4% в месяц к капиталу и на беспокойном могла неплохо зарабатывать – но это трейдерский хлеб. подлинный хедж должен давать кэш, когда остро в нем нуждаешься – на быстром падении рынка. не знаю как настоящий хедж (а не то, что я тогда этим словом называл) будет вести себя на длинной дистанции. надо иметь свободное время для эксперимента. может года через три попробую, начну, тогда лет через 10 смогу рассказать...

  • 1 июня 2012 11:14
    Думаю, все немного сложнее. Акции могут и нравиться, но вот доходность иметь ниже  желаемой, тогда продажей опциона на них мы поднимем их доходность до приемлемого уровня, ну а если опцион сработает и их у нас выкупят, мы тоже в накладе не останемся. Но здесь нужен очень тонкий расчет – должна быть корреляция цены акции и ее доходности, цены опциона и страйка.

    • Денис Фролов
      1 июня 2012 15:10
      Цена опциона как бы не важна. В том смысле, что чем больше, тем лучше. Вы все равно остаетесь в плюсе. Хуже то, что на практике такая стратегия не применима, ввиду низкой ликвидности опционного рынка. Практически на Газпроме и Сбербанке заканчивается возможность применения опционов.

      • Vladimir Bolotin
        1 июня 2012 16:17
        согласен. при сильном кризисе, если сбербанк пр. уйдет ниже 30 – можно попробовать в рамках дивидендной стратегии его взять, но опционом отбивать, когда его дивдоходность придет в норму к 2-3%, все равно придется обыкновенным сбербанком – что тоже кривая схема. 

    • Денис Фролов
      1 июня 2012 16:14
      да, совершенно верно.

  • 1 июня 2012 12:19
    Схема понятная и вполне хорошая. Есть только один момент. Наш срочный рынок организован не совсем "классически". Поскольку площадки разные. Поэтому невозможно продать опцион с покрытием в виде акций, о чем идет речь в заметке. Нужно дополнительно отдельно держать ГО, которое дохода не приносит (в отличие от бумаг).

    В общем, для инвесторов наш срочный рынок подходит так же хорошо, как ножовка для исполнения каприсов Паганини :)

    • artelectro
      1 июня 2012 16:18
      будем ждать и смотреть сможет ли он развиться, этот наш срочный рынок :) пока только ножовкой :)

      • ОК
        1 июня 2012 18:12
        имхо, тренд развития фондовых рынков – в сторону "виртуализации" и придумывания новых инструментов, не привязанных ни к каким активам. Побольше производных инструментов, плеч, операций в секунду... Из десятков тысяч трейдеров многие окажутся хорошим примером того, "как выгодно инвестировать на форексе" чисто статистически. Кому при этом интересен инвестор, совершающий десять сделок в год? И зачем для него городить инфраструктуру опционов с покрытием?

  • 1 июня 2012 15:07
    В добавление к комментарию Олега Леонова, обращу внимание, что на РФР отстствуют опционы на акции. Есть только опционы на фьючерсы.
    Поэтому, во-первых, Олег прав относительно необходимости наличия средств на срочном рынке для покрытия ГО по проданному опциону.
    Во-вторых, если цена акции действительно выросла более 80р., то необходимо будет
    1) продать соответствующее объему опциона кол-во акций на фондовом рынке по текущей цене
    2) перевести вырученные деньги на срочный рынок
    3) купить соответствующее кол-во фьючерсов по текущей цене
    4) выйти на поставку, зафиксировав убыток (т.к. текущая цены выше целевой (страйка опциона)

    В общем как-то так. В убытке, описанном в п.4, нет ничего страшного, мы все равно выйдем (+\- с учетом транзакционных издержек) на целевой резульат. Но нужно быть готовым совершить указанную последовательность действий.

    Кроме того, с сожалением нужно признать, что ликвидность опционного рынка такова, что едвали эту стратегию удастся применить к дивидендным акциям. Хоть какая-то ликвидность есть лишь в опционах на контракты голубых (правильнее даже сказать САМЫХ голубых) фишек.

    • Vladimir Bolotin
      1 июня 2012 15:16
      Самых голубых, то есть, как правило, низкодивидендных (мимо стратегии) и плюс к тому ликвидность "в деньгах". Там, соответственно, работают самые квалифицированные спекулянты фондового рынка. Они могут быть против того, чтоб мы на них заработали :)

    • Vladimir Bolotin
      1 июня 2012 16:21
      есть возможность мимо фьючерса действовать, на мой взгляд – брать акции на ртс-стандарт... понимаю, что спорно, но фьючерс при экспирации именно в акции этого рынка конвертируется....
      а ликвидность – да, желает лучшего... есть только индекс, причем только РТС, где еще валютные движения вшиты, и Сбербанк с Газпромом....

  • 1 июня 2012 15:55
    К черту опционы и спекуляции! Давай про то, как удержаться от паники сейчас: доллар, ТНК-ВР куда, сбыты наверное без прибыли будут в этом году, МГТС лишила дивидендов! Куда бедному крестьянину податься?

    • Alexey Myasnikov
      1 июня 2012 16:10
      покупать понемногу, если деньги есть

    • Alexey Myasnikov
      1 июня 2012 16:23
      :) не переживать панику – основа нашей деятельности на рынке :) к тому же сейчас еще не паника, паника начнется на 300-400 пп ниже по индексу :) 
      я вот покупаю спокойно и пока понемногу... жду паники... и черного пиара :)

      • ОК
        1 июня 2012 17:30
        Да я вижу, что таких цен может потом и не быть – я не верю в 400 и даже 800 по ММВБ... Потому на те деньги, что планировал в конце года покупать – начал уже сегодня. Но ведь интереснее обсуждать инвестиции и перспективы :)

    • Alexey Myasnikov
      1 июня 2012 17:30
      Вам, действительно, страшно? И мороз по коже? И чувство, что некуда податься? Ну, стало быть, пора закупаться. Смелее. И держите удар.

      • ValuaVtoroy
        1 июня 2012 17:47
        Давайте обсуждать ЧТО покупать: с ТНК, сбытами – похоже нужна еще определенность! Вот Башнефть поскупилась на годовые дивиденды после слов Путина, а может теперь за полгода даст побольше? Кто еще что посоветует?

        • Alexey Myasnikov
          1 июня 2012 19:59
          С самого начала ориентировался на обычку: голубые фишки. Упор на рост капитализации, но при этом не умаляю значения дивидендов, и их грамотного реинвестирования, тем более,что эта задача , по мере роста портфеля, становиться для меня всё более актуальной.
          Газпром, Сбербанк, МТС, Лукойл, Нор.Никель-вот те акции, из которых выбираю, а выбираю то, что сильнее подешевело.
          Прошлой осенью- на коррекции, купил Газпром по 170р. Этой весной ,на волне распродаж, купил его уже по 165.45. Сейчас в акциях на 100%, свободных денег нет, но как только появятся- куплю ещё Газпрома, а может быть что то другое, если это что то упадёт также сильно.
          Ещё я вот что думаю. Если Вы" начали покупать уже сегодня", стало быть, разглядели какие-нибудь перспективные бумаги по цене, которая Вас устроила. Так почему бы Вам не продолжить их скупку завтра, например, или через месяц, если цены упадут ещё? По моему, Ваша дивидендная доходность от этого станет только выше.
           

          • ValuaVtoroy
            2 июня 2012 07:20
            хороший подход на мой взгляд...

        • Alexey Myasnikov
          2 июня 2012 07:19
          Алексей, Вы, на мой взгляд, слишком много внимания уделяете новостям. не стоит забывать, что новости дело рукотворное... в нашем деле новость, которая подтвердится жизнью, может быть одна из тридцати. я лично игнорирую все эти "мосэнергосбыт куплен ИнтерРАО – дивидендов больше не будет" (названия компаний, как и событие, можно вставлять любое по ходу дела). ТНК пока платила как часы, дела в сбытах идут хорошо. если раз в квартал искать новые идеи, к чему это приведет? это лично мое мнение такое, без обид.

          • ОК
            2 июня 2012 14:27
            В дополнение к тому что Вы сказали, хочу добавить, что на финансовых рынках действуют крупны фонды, крупные частные инвесторы и спекулянты, преследующие каждый свои корыстные интересы. Эти их интересы и обслуживают всевозможные биржевые, и околобиржевые СМИ. Выполняя заказы крупных игроков, они распускают на рынке сплетни, придавая им видимость правдоподобия, и" пудрят мозги" торгующей публике. Иногда, если это нужно заказчику, пресса и телевидение создаю ажиотаж вокруг какой нибудь бумаги " разогревая" её. Свежий пример тому-Фэйсбук. Иногда, наоборот- прэссой формируется негативное отношение к какой нибудь прекрасной компании, дабы выбить из её бумаг робких инвесторов и спекулянтов.
            Надо понимать,что все эти голдманы и саксы народ циничный, и на нас с Вами им глубоко наплевать.
            Тут, в пору, говорить не только об эмоциональной, но и об информационной отстранённости.
            Когда возникают сомнения относительно той или иной акции,стоит проверить:соответствует ли по прежнему бумага тем критериям, руководствуясь которыми, Вы и включили её в свой портфель. И если в этом плане всё в порядке ,тогда, сто раз подумайте- прежде чем продавать её, даже если все вокруг твердят, что Вы не правы.

          • ОК
            2 июня 2012 21:06
            Так и спасибо за ответ. Просто тема для меня новая, потому и новость каждая – как повод... Трудно найти в себе инвестора :)

            • Alexey Myasnikov
              3 июня 2012 06:22
              Трудно, но можно. Трудные времена на рынке не редкость, и чувство дискомфорта при этом испытывают многие. Чувство страха, присущее каждому из нас, можно и нужно контролировать. Не дать страху парализовать Вашу волю – задача не простая, но вполне разрешимая.
              Да, быть в меньшинстве, и идти против тренда, ой как тяжело, но меньшинство на рынке, как правило, и оказывается право. Верьте в себя, верьте в свой портфель, верьте в то, что делаете.
              Нам предстоит пережить ещё не одно падение, так давайте использовать возможности, возникающие при этом, себе во благо.
              А вот Вам цитата из Баффета. "Мы стремимся вести бизнес в такой среде не потому, что нам нравится пессимистическое восприятие мира, а потому, что нам нравятся цены, которые формируются благодаря такому восприятию. Оптимизм – враг рационального покупателя." 
              Так давайте, хоть чуточку, походить на Баффета.

  • 2 июня 2012 08:43
    Олег, традиционное спасибо за Ваш труд и все такое, немного не по теме, но все же... В комментариях заложено очень много полезной информации, возможно есть смысл сделать форум? И еще присоединяюсь к просьбе банды начинающих украинских инвесторов на счет пары постов про украинские предприятия и укр. фондовой биржи в целом.

    • Незлой птиц
      2 июня 2012 20:03
      да, согласен. форум обязательно будет. его уже даже программисты прикрутили. дело за мной – разбираюсь с настройками и продумываю структуру. вся беда в том, что я тугодум :)