Читатель вхОд

чтение | 7.01.2014 | 5 отозвалось


Р.И., гл. 3, СТОЛЕТИЕ РЫНКА


Составленный из обыкновенных акций портфель инвестора  представляет собой лишь небольшой срез поистинне необъятного фондового рынка. Необходимо чтобы инвестор имел достаточно полное представление о ... во первых, колебаниях курса акций и, во вторых, соотношениях между стоимостью акций, их общей доходностью и дивидендной доходностью.

Это правда, все что дейтсвительно нужно знать, так это стоимость активов и их отношение в цене акции, прибыль на акцию и уровень дивидендной доходности к текущей цене акции. Все прочее по большей части информационный шум, дающий пищу больше психозам чем разуму и тем более кошельку.

Обладая такими знаниями, он сможет профессионально судить о тех возможностях и опасностях, которые присутствуют на фондовом рынке в различные периоды его истории.

 

 

В третьей главе Грэхем анализирует статистические данные о ценах, прибыли и дивидендах с 1871-го по 1972-ой год (год написания последней редакции "Разумного инвестора") и делает практические выводы и рекомендации для современного ему инвестора. Что любопытного видит Грэхем еще до выводов?

 

Первое. За 100 лет выделяется 19 "медвежьих" и "бычьих" циклов. То есть можно предположить, что один цикл занимает примерно 5-6 лет... Если мы посмотрим сквозь эту призму на пока короткую историю современного российского рынка, занимающую примерно 20 лет, то увидим, что рассечение кривой ММВБ на пятилетки может способствовать нашей торговле, напоминая нам хотя бы о том, что любой подъем, как и спад, не вечен.

 

Второе. Грэхем, анализируя график индекса sp500 за 70 лет (с 1900 по 1972 гг) выделяет "три различные модели поведения фондового рынка". Он бьет эту историю на три отрезка по 25 лет каждый, бегло указывает на особенности характера рынка в каждый такой период, и отмечает крайне низкую доходность от акций в первые два больших периода (1,5-3% годовых с 1900 по 1949 гг). Однако, когда  инвесторы "уже не испытывали особого энтузиазма по отношению к обыкновенным акциям..., начался третий период, ознаменовавший собой самый высокий рост курсов акций за всю историю фондового рынка... Стоимость акций ... выросла более чем в семь раз. Уровень роста при этом составлял в средем 11% в год".  Если попробовать продолжить наблюдения за кривой sp500 следом за Грэхемом, то можно будет увидеть, что и в следующие 25 лет рынок меняет свой характер, но растет по-прежнему интенсивно. И только в 2000-ые, на пике популярности инвестиций в акции, рынок спотыкается все чаще, и, возможно что в текущее двадцатипятилетие мы увидим снова те темпы среднего роста, что были характерны 100 лет назад. А может быть и нет :)

 

Какие выводы можно сделать из анализа данных таблицы? Мы видим, что, судя по информации на начало и конец каждого десятилетнего периода, интересующие нас показатели (цена акций, прибыль на акцию и дивиденды) создают общую картину постоянного роста. Только два из девяти десятилетних периодов показывают снижение прибыли и цены акций (на протяжении 1891-1900 и 1931-1940 годов). После 1900 года уровень дивидендов не понижался ни в одном из десятилетних периодов.  Но уровни роста во всех трех категориях достаточно изменчивы. ... материалы таблицы дают основания для проведения последовательной политики инвестирования в обыкновенные акции.

 

Далее Грэхем преходит к анализу своих рекомендаций инвесторам на протяжении 25 лет, начиная с 48 года и дает советы на 1972-ой год. Грэхем в целом предостерегает от вложений в акции, но то как он с разных сторон подводит своих читателей к мыслям о текущих рисках – стоит того, чтобы эту главу любопытный инвестор прочитал полностью.

 

Что же касается моего комментария, то я могу сказать лишь следующее: Грэхем  убедил меня этой главой, что анализ прошлого мало чему нас может научить. Все что следует нам помнить заключено в мудрости более древней, чем фондовые рынки.

Во первых, все  меняется. Во вторых, часто меняется непредсказуемо. В третьих, во всякий момент надо быть готовым к любому исходу.

Собирающий камни рано или поздно дождется своего времени. Так же и разбрасывающий камни, тоже, пусть реже, но, рано или поздно – дождется. Вопрос для этих двоих стоит только в их живучести и настойчивости.

Я оптимист и покупатель. Я знаю, что буду выигрывать чаще, чем пессимист и продавец. Но медленно и понемногу. И я знаю, что время от времени, продавец будет выигрывать много и быстро. Благодаря продавцу, я знаю, что быстрее всего меня может погубить зависть, жадность и дочь их – измена себе.

 

И еще один момент. Когда-то давно, именно эта глава "Разумного инвестора" убедила меня, что потенциальная дивидендная доходность важнее потенциального роста курсовой стоимости акций.

Посмотрите внимательно на 20-ый век. 50 лет стояли и 50 лет росли. Удивительно, но в течении всего этого времени, при неуклонном росте в среднем, колебания рынка были такие мощные, что важнее было (как для выживания так  и для средней доходности портфеля) в каждый конкретный год, на какую сумму ты сможешь в этот год купить акций или облигаций, чем на какую сумму ты уже купил бумаги в прошлом. Ежегодная дивидендная или купонная доходность портфеля для долгосрочного инвестора, как хвост для лисы – страхует от заносов на виражах рынка и благотворно отвлекает собственное внимание в страшные  моменты, позволяя сохранить верность стратегии :)

 

 



ПО ТЕМЕ

ПОЛНОПРИВОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Как только Тимофей Мартынов написал в своем блоге об издании его книжки "Механизм трейдинга" – я сразу же ее и купил. Уже через три часа курьер ломился в мою дверь. Купил по двум причинам. Во-первых, из любопытства. Все годы, что мы знакомы с Тимофеем, а знакомы мы с досмартлабовских седых времен, я знал, что Тимофей пишет какую-то загадочную книжку. И, конечно, купил из солидарности – я думаю, что я Мартынову друг, и я рад поддержать любое его начинание. Но, честно скажу, любопытства было больше, чем солидарности. Не то, чтобы я ожидал гениальных прорывов, но я хотел узнать побольше о самом Тимофее... И зря не ожидал прорывов. Книжка-то вышла не просто невероятно оригинальная, но и самая полезная книжка из всех, что я держал в руках на данную тему.Поверьте, это не реклама. С Тимофеем я последний раз мельком виделся и перекинулся парой слов под камеру, на сентябрьской конференции Смартлаба... и мы не настолько близки, чтобы он прислал мне авторский экземпляр своего труда с автографом (и об этом я действительно жалею). Тем более он не просил меня никак отозваться... В общем – он не знает, что я читал эту книжку, что я пишу этот текст про его книжку и прочитает "Полноприводные инвестиции" скорее всего позже вас, когда кто-нибудь со Смартлаба ему напишет об этой публикации. Первый раз я прочитал "Механизм трейдинга" залпом. Дал отлежаться первому впечатлению, месяц не возвращался к ней даже мыслями – и на прошедшей неделе перечитал неспеша.Чувствуется, что это первая книжка автора. Она немного неровная, не выглаженная. Но может – тем и лучше многих прочих. Воды и красивостей нет. Все строго по делу. Плюс к тому – по содержанию это лучшая книга по трейдингу, по спекуляциям, которую я когда-либо держал в руках. Честно. Я сам удивлен. А так как инвестиции не особо-то и отличаются от торговли (трейдинга) – это одна из лучших книг по инвестициям, что я знаю. Я бы советовал прочитать ее каждому, кто инвестирует (или планирует посвятить часть своей жизни инвестициям или трейдингу, как бы вы этот процесс ни называли). Прочитать, если вы новичок, до того, как обратиться к "Разумному инвестору" Грема. Я не буду пытаться пересказать своими словами содержание прочитанного. Напишу лучше те пару мыслей, которыми мне бы хотелось ответить на содержание "Механизма трейдинга". Мысли об инвестициях, как особом бизнесе – думаю, это может быть полезно тем инвесторам, кто уже, как и я, прочел книгу Тимофея. Есть такая популярная модель анализа любого бизнеса, которая называется 4W (отсюда и название статьи – полноприводные инвестиции). В ней предлагается разложить любую бизнес-модель на 4 стратегии в английском языке начинающихся на букву W: что делаем, когда делаем, кто делает, почему делает. Тимофей призывает относиться к собственным инвестициям (в его манере – трейдингу), как к бизнесу. И это очень разумно – такой взгляд дает в руки инвестора множество инструментов для самосовершенствования в своем деле. Давайте разложим. Первая W – ЧТО. Вряд ли будет разумным думать, что клик мышью над кнопкой "купить" – это то, что делает человека инвестором. Думаю, что определяющее занятие инвестора – производство решений о распределении активов. И, начиная инвестировать, каждый из нас определяется с тем, какого рода решения он будет производить и относительно каких инструментов финансового рынка он будет принимать решения в течение своей инвесторской жизни.Кто-то подобен молодому бычку, хочет трахнуть все что видит – хочет присутствовать на всех рынках и в максимальном количестве инструментов. Он открывает брокерские счета в Москве, Нью-Йорке, Франкфурте и Шанхае, оперирует акциями, облигациями, ETFами и всеми производными, которые понимает. Таких инвесторов сейчас много в России, от вопросов по экзотическим международным рынкам и продуктам трещит по швам интернет.Другой подобен пастуху, он ищет наилучшее пастбище в данном сезоне для своего капитала. В этом году он мыслями и деньгами в Москве, а через три года может быть в Гонконге или Дели. Он обозревает всю поляну, но участвует только в самых интересных, на его взгляд, возможностях. Перегоняет свои стада, свои капиталы, с рынка на рынок, используя подходящие случаю инструменты. Наверное, самый яркий и на слуху пример этого подхода – инвестиционный бизнес Джима Роджерса.Третий, как папа Карло, открыл свой негаснущий очаг у себя дома, торгует тем, что хорошо с юности знает – активами своей родины. Настругал себе Буратино – таскать каштаны из очага – то есть, создал себе домашнюю стратегию (не важно с опорой на что, будь то дивиденды, или стоимость, или события, или арбитраж, или что-то десятое) и держится того, в чем знает каждого сверчка. вОкруг да ОкОлО старается держаться такого подхода.

читать полностью…

Р.И., гл. 5, ПАССИВНЫЙ ИНВЕСТОР И АКЦИИ

Анализируя причины привлекательности акций в ситуации 1949г., мы высказывали два соображения. Во-первых, эти бумаги, в отличие от облигаций, защищали инвесторов от инфляции и падения покупательной способности. Во-вторых, их совокупная доходность на протяжении многих лет в среднем была довольно высокой благодаря более высокой средней дивидендной доходности по сравнению с процентной доходностью качественных облигаций, а также ярко выраженной тенденции к долгосрочному росту рыночной стоимости в результате реинвестирования корпорациями нераспределенной прибыли.

читать полностью…

  • 8 января 2014 13:09
    Олег, спасибо за ваш труд...

  • 9 января 2014 16:18
    Спасибо Олег, прочитал с интересом.

  • 9 января 2014 18:38
    "И еще один момент. Когда-то давно, именно эта глава «Разумного
    инвестора» убедила меня, что потенциальная дивидендная доходность важнее
    потенциального роста курсовой стоимости акций."

    Тронуло. Сейчас перечитаю главу.

    • asonia1
      13 января 2014 09:40
      За выходные перечитал третью главу "Разумного инвестора". Заодно, по теме стояния рынков, пересмотрел книгу В. Каценельсона "Активное стоимостное инвестирование", где он предлагает другую стратегию на стоячих рынках. И откопал в Интернете совсем уж пессимистическую статью Елены Чирковой "Терпение – враг инвестора" http://www.kommersant.ru/doc... После таких статей и инвестировать не захочется по любой стратегии..

      • asonia1
        25 февраля 2014 10:34
        "И боже вас сохрани -не читайте вы до обеда советских газет" это о статье Чирковой