модели | 21.10.2014 | (27) отозвалось


САМОСТОЯТЕЛЬНЫЕ ПЕНСИОНЕРЫ 10.14


Сейчас такое время, что доходные стратегии и богатого предпринимателя и малозарабатывающего менеджера будут похожи как братья-близнецы. Так как они начали вести портфель одновременно, у обоих одинаковая проблема. Портфели хоть и диверсифицированы, но не достаточно. И у предпринимателя Башнефти пр., которая единственная сейчас в зоне сладких цен, многовато. Предпринимателю хорошо бы докупить Сбербанк пр. и Ростелеком пр. хотя бы до уровня Россетей пр. и Газпрома. И несмотря на то, что те уже близко к целевым этого года, но покупать их рано... То есть налицо ситуация трудного выбора у обоих. У менеджера ситуация получше, но не значительно.

 

Соответственно, к сожалению, придется немного подумать. Слава Богу, нормальному инвестору редко приходится это делать.

Чтобы ответить себе на вопрос, покупать уже Башнефть или нет, надо попробовать не столько понять ситуацию с Башнефтью – это невозможно – мало информации, сколько понять собственную ситуацию с владением акциями Башнефти.  Ответить на вопрос, почему какая-либо акция падает в тот или иной момент, просто не возможно. Она всегда падает потому что ее продают бОльшими объемами, чем покупают. А продают потому, что у людей такое настроение. А настроение потому, что с ним кто-то работает, кому-то это выгодно.  И так далее... Как видите, честный универсальный ответ про падения цен на акции не дает нам никакой опоры для решений.

 

Что может послужить такой опорой?  Я стараюсь искать какой-то предельно простой взгляд, годный для решений. Что значит годный для решений? Это значит что этот взгляд на проблему должен в выводе содержать цифру. Это важно!

Как ни странно, но  рассуждение, что все пропало тоже способно указать на цифру: Башнефти в портфеле должно быть не больше 10%, а лучше не больше 5%. Отлично, одна цифра на случай Армагеддона в отдельно взятой бумаге у моих пенсионеров есть.

 

Поиск цифры с ценой выводит нас, при следовании доходному методу, на два вопроса: (а) изменится ли дивидендная политика Башнефти? (б) какой размер дивидендов стоит считать средним в ближайшие три года?

По вопросу "а" я полагаю, что произойдет или нет смена собственника в Башнефти, дивиденды скорее всего уменьшатся. Если Башнефть останется в Системе, то вероятно Евтушенков с компанией прекратят разграблять компанию, выплачивая дивиденды, превышающие ее прибыль. Ведь тогда этот бизнес уже будет как бы законно их, а свое не грабят, наверное.

Если собственник сменится, что мне представляется более вероятным – то тем более дивиденды сократятся. У Башнефти на ближайшие годы 50% прибыли – это потолок дивидендных выплат, если компанию собираются развивать – там много работы не только с новыми месторождениями, но и с нефтехимией по-хорошему.  То есть 100 рублей (ежегодно) это потолок дивидендов на два-три года вперед – есть вторая цифра!

Посмотрим на это дело еще более трезвым взглядом. Если Башнефть перейдет в собственность правительства Башкирии, то 25% дивидендов будет минимумом, но ее наверняка скоро приватизируют и "приватизатору" нужно будет быстро отбить затраченное на покупку. А прибыль через год уже будет расти за счет роста добычи на Требса-Титова. То есть можно предположить, что через полгода заплатят дивидендов рублей 50, а через полтора года уже в другом статусе заплатят 70... А там и приватизатор, скорее всего индийская крупная корпорация (или китайцы), подключится, выплачивая в последующие года 100, 120, 150 и тд...

 

Что мы имеем, привлекая только здравый смысл и даже не проверяя отчетности? Цена-максимум для нас – 1000 рублей (если годовые в 100 рублей), цена минимум 500 рублей. Хорошее среднее – 700 рублей, где сейчас Башнефть и бьется ценой о старый уровень поддержки. Вангую, что если Башнефть будет принудительно выкуплена у миноритариев (что крайне-крайне маловероятно), то это произойдет по цене от 700 до 900 рублей   Будем считать цифру в 700 рублей – хорошей средней ценой для Башнефти пр. в портфеле. У моих пенсионеров средняя цена покупки сейчас в районе 1300 рублей – очень плохо. Доля в портфеле около 10% – не очень плохо, но плохо.

Вывод. Моим пенсионерам нет смысла усредняться в Башнефти по текущей цене, хотя она очень привлекательна. Они увеличат свои риски и при этом не смогут привести среднюю цену покупки к искомым 700 рублям. Думаю, они должны ждать Башнефти по 500 и вступать в игру от этой цены, рассчитывая, что к этому моменту они смогут добавить в портфель акции из списка "Наше все" для равновесия. Будет ли Башнефть пр. по 500? Я не знаю, но пенсионеры могут спать спокойно, ожидая эту цену – диверсификация их страхует от существенных потерь при любом развитии событий. Рынок по освоению Требса-Титова вернет Башнефти ее авансовые 2000 за акцию года через три-четыре...

 

И еще абзац нудных нравоучений. Всегда исходите из того, что компания, которую вы покупаете, разорится. Это удержит вас в разумных границах, то есть заставит думать в логике диверсификации и снижения риска потери капитала. Если ситуация с акцией развивается тревожно – предельно упростите все свои модели оценки и "прикиньте на пальцах" – это хоть и грубо, но надежней. Моя логика такова: чем более зыбкая ситуация, тем более грубыми должны быть допущения и расчеты.  То есть, супротив обычного правила – ищите простые решения (простые, а не те, что ласкают ваше эго или вашу лень), у простых "механических" подходов нечему ломаться в трудный день.

 

Я на самом деле для себя и с отчетностью много всего посчитал, едва события приобрели плохой оборот для Системы.  Обсчитывал в основном саму Систему и немного МТС с Башнефтью. Цифры получаются немного более оптимистичные, чем при опоре на житейскую логику (и знание только одной цифры – прибыли за прошлый год), но на выводы этот более классический подход никак не повлиял. Так как в основном мой читатель не знаком с бухучетом и методами расчета стоимости бизнеса, я счел нужным изложить материал как будто я инвестор вооруженный лишь логикой и здравым смыслом. У нас на дворе такие замечательные времена, что есть шанс действительно  многое понять и попробовать – я потому и растекся так сегодня словами по монитору...

Предупреждая вопрос о том что делаю я сам в своем настоящем портфеле со своей Башнефтью, скажу сразу. У меня старый портфель, Башнефть я покупал еще на Borde ("старики" рынка поймут. смайл), средняя цена покупки немногим выше текущих цен, доля в портфеле за весну-лето этого года была приведена к менее чем 5% (я дисциплинированный). Так что я начал покупать по текущим. Нежно. Не спеша.

 

Прошу прощения, если кого нервируют такие мощные упрощения, которыми я тут воспользовался. Вообще я думаю, что в периоды, когда никто в трезвом уме и здравой памяти не рискнет оценивать будущую стоимость денег (а текущий год и, думаю, что и будущий,  именно таковы), единственной надежной опорой становятся не формулы финансовой математики, а зыбкая логика на почве упрощенческого максимализма. Смайл.

 

И формальное. Менеджер добавил на счет 5600, а предприниматель не добавил ничего (ибо жизнь в Москве дорогая, доходы не растут, а бизнес требует небольших вложений на расширение)...

За пенсионерами внимательно следят на фОруме.

 

 



ПО ТЕМЕ

САМОСТОЯТЕЛЬНЫЙ ПЕНСИОНЕР М-12.12

МОДЕЛЬНЫЙ ПОРТФЕЛЬ МЕНЕДЖЕРА
Устраиваюсь в Киеве. Мне предоставили квартиру, одну на двоих с парнем из Москвы. Подбросили командировочных – это хорошо, ибо пока мои траты выше чем в Нижнем. Времени нет ни город посмотреть, ни поскучать толком по родным местам...
Перевел на брокерский счет очередные 4500. Теперь там наличности 9500. По заявкам ничего не купилось. По текущим покупать ничего не буду. Оставлю заявки:
на 200 акций Ленэнерго пр. по 15,1 рубля,
и на 3 акции Нижегородской сбытовой пр. по 750 рублей.

читать полностью…

САМОСТОЯТЕЛЬНЫЕ ПЕНСИОНЕРЫ 09.14

Прошу прощения за то, что несколько месяцев я не появлялся на вОкруг да ОкОлО. Пока доехал до Камбоджи, пока тут обустроился, пока понял, что мне тут сейчас не место, пока простроил новые планы на год-другой – уже и сентябрь заканчивается. Я тем не менее достаточно ответственно отношусь к судьбе моих пенсионеров: если бы им надо было в эти месяцы что-нибудь купить, я бы опубликовал пост и они бы купили. Но лето было тихим и пенсионеры просто накапливали ресурсы в предчувствии наступающей зимы.

читать полностью…