Читатель вхОд

чтение | 3.03.2016 | 65 отозвалось


Р.И., ГЛ. 8, ОРИЕНТАЦИЯ НА РЫНОК


Поскольку цена акций подвержена колебаниям, разумный инвестор должен стремиться к тому, чтобы использовать эти колебания с выгодой для себя. Есть два способа... это сделать: через отслеживание рынка и через отслеживание цен. ...под отслеживанием рынка мы понимаем попытки предсказать будущие движения фондового рынка, с тем чтобы купить или воздержаться от продажи акций накануне роста и продать или воздержаться от их покупки накануне падения. Второй способ заключается в том, чтобы покупать акции, когда их цена становится значительно ниже их справедливой стоимости, и продавать тогда, когда она ее превышает. 

Мы убеждены, что любой способ инвестирования, основанный на отслеживании цен, может принести разумному инвестору удовлетворительные результаты. Но мы также уверены, что, отдав предпочтение маркет-таймингу и сосредоточив свои усилия на прогнозировании состояния фондового рынка, инвестор в конце концов станет спекулянтом (с соответствующими финансовыми результатами). 

 

Легко сказать, но как же трудно это сделать. Новости, наблюдения, гладкие рассуждения и благоразумные выводы – все эти на первый взгляд полезные и безобидные вещи ведут инвестора к предубежденности относительно будущего и попыткам найти самое лучшее время для своих сделок. Инвестор – всего лишь человек... Он предполагает, ждет, ввязывается в сделки, основанные на "видении рынка" и новостях... Рано или поздно нервное напряжение приведет к опрометчивым поспешным и избыточным действиям, несущим угрозу самому капиталу инвестора в обмен на призрачную надежду всего лишь нарастить доходность или решительно ответить на "бумажные" убытки.

Эту пьесу рынок наблюдал миллионы раз. Ежегодно на Московскую биржу приходит 20-30 тысяч веселых и амбициозных людей со своими деньгами. И лишь одна тысяча из пришедших через год-другой останется на рынке с приумноженным капиталом. И еще тысяча примерно – проживают первые пару лет без потерь. 18-28 тысяч несут убытки, часто не совместимые с жизнью брокерского счета. Такова цена надежды, страха и жадности, взлелеянных на амбициях пророка.

Я недавно посчитал, за год с сайтом вОкруг да ОкОлО знакомятся внимательно примерно 400 человек (10 тысяч знакомятся бегло, поверхностно и, примерно, тысяч 30 смотрят одним глазком на два абзаца). Есть шанс, что почти половину бойцов финансового рынка, оставшихся в живых и с прибытком в последние годы, я должен знать по комментариям к этому блогу...  

Ничто не мешает ни одному из нас сколь угодно красиво рассуждать о рынке и его перспективах в дружеских компаниях или без свидетелей. Почему бы не развлечься мечтательностью и игрой воображения, это очень приятно. Но не стоит ставить ни свои ни чужие деньги на веру. Ставьте деньги на расчет. Одно дело разговоры и прочий досуг. Другое дело – сесть к терминалу и произвести сделку. У инвестора в момент принятия решения должны быть трезвые представления о стоимости бизнеса, стоящего за акцией, которую он покупает или продает. Должна быть не фантазийная причина для покупки, такая как недооцененность рынком активов или прибыли эмитента акции. Не фантазийная причина для продажи – переоцененность активов, прибыли или перспектив. Шутки в сторону!

Грэм по сути говорит, что есть два способа инвестировать. Первый: знать как можно больше о рынках, политике и экономике, и прогнозировать движения цен на рынке, покупая акции без разбора перед ростом рынка и продавая все перед падением. Грэм говорит, что этот способ не работает. То есть, работает у некоторых, но даже у них недолго. Рано или поздно инвестор, следующий этому способу, пускается в спекуляции и проигрывает. Второй способ: знать, сколько должны стоить те бизнесы, за которыми инвестор следит, и присматривать за ценами на рынке, чтобы не забыть купить, когда цены дешевле стоимости, и не забыть продать, когда цены значительно дороже стоимости. Второй способ, если верить Грэму и его ученикам, включая Баффета, рабочий. Так можно сколотить приличное состояние, не посадив здоровья. 

 

Для спекулянтов, стремящихся получать прибыль как можно быстрее, маркет-тайминг имеет огромное психологическое значение. Сама мысль о том, что придется целый год ждать, пока акции подорожают, для них просто невыносима. 

 

Хуже того. Невыносима мысль и о падающей цене на купленный актив, невыносима мысль об отставании от "бенчмарка" (образца, в России обычно за образец портфеля берут индекс ММВБ и с умным видом рассуждают: обгоняет портфель в доходности индекс или отстает). Мы давно закончили школу, многие уже и институтских профессоров позабывали, но нас губит зависимость от внешней оценки наших действий. Нам почему-то важно знать, лучше мы или хуже, чем что-то, придуманное другими людьми. Частая переоценка портфеля и сравнение его с различными другими портфелями создает психологическое давление, которое рано или поздно приводит к спекулятивным решениям и ошибкам.

Кроме того, полезно помнить, что ожидание у инвестора часто длится не год и не два. Три или пять лет – нормальный срок для созревания покупки. Вряд ли удастся дождаться хорошего урожая от морковки, которую два раза на неделе с момента посадки откапывают для критического осмотра.... Опыт показывает, что перетряхивать портфель чаще раза в 6 месяцев даже в самый бурный кризис вредно для капитала. А в ситуации роста рынка балансировкой портфеля акций вообще лучше заниматься не чаще раза в полтора-два года....

Инвестор берет то, что ему предлагает рынок здесь и сейчас по наилучшим возможным ценам. На российском рынке всегда были (каждый год в течение месяца-двух случаются возможности) одна или две-три очень хороших акции по смешным ценам. В сентябре-декабре 14-го года раздавали Башнефть, в сентябре-декабре 15-го года Нижнекамскнефтехим, последний месяц раздают Э.ОН России. И это я беру сюда для примера только распродажи очень надежных, растущих, обыкновенно высоко оцениваемых бизнесов, которые платят своим акционерам большие дивиденды. Те же акции, на которые был нацелен Грэм, вроде префов Мечела или обыкновенных акций Распадской, давали и дают последний год совсем чудесные возможности стоимостным инвесторам. И я хочу сказать, что так – каждый год. Каждый год создает инвестору удивительные возможности. Каждый год случаются акции, которых выгодно и не страшно купить. В кризис этих возможностей больше, в период расцвета рынка возможности находить сложнее, но они всегда есть. Нет смысла предсказывать подъем или падение всего рынка – достаточно иметь представление о том, что сколько стоит на самом деле и одним глазом присматривать за порядком на вверенной территории.

 

С 1897 по 1949 г. наблюдалось 10 полных рыночных циклов: рынок поднимался с медвежьих минимумов до бычьих максимумов и снова спускался до минимальных значений. Продолжительность 6 циклов не превышала 4 лет, 4 цикла длились от 6 до 7 лет, а один цикл (получивший название "новая эра" и продолжавшийся с 1921 по 1932г.) длился 11 лет. Процентный рост рынка между дном и пиком составлял от 44 до 500%... Последующее процентное падение колебалось от 24 до 89%... (Нелишне напомнить, что спад в 50% полностью сводит на нет предыдущий рост на 100%). 

 

Я бы советовал также запомнить это словосочетание "новая эра". Я слышал эту мантру в разные периоды своей рыночной жизни и всегда "новая эра" необыкновенно драматическим образом отменялась. Так что всякий раз, когда пресса начинает обсуждать "новую нормальность" – не верьте. Жизнь обязательно вернется к "нормальной нормальности", которая для бизнеса выражается в РЕ в районе 10-15 и РВ в районе 2 (при рентабельности активов вокруг 20%) – все прочее просто временный дисбаланс и лапша в голове. 

И обратите внимание, насколько переменчивы циклы. После 49 года США пережили еще как минимум 7 циклов, в среднем более длинных, чем в первую половину 20 века. Оказывается, нет ничего удивительного в коротких циклах по 4-5 лет.... Удивительно!

Но что толку от этого знания инвестору. Лишь то, что циклы случаются. Во всяком случае, случаются в нашей голове, когда мы смотрим на старый добрый график любого индекса.... Из 100 аналитиков треть всегда будет утверждать, что сейчас начинается новый цикл, треть – что мы в середине старого... А последняя треть, не моргнув глазом, скажет, что смотреть вообще надо в другую сторону, и "инвестировать" безопасно только внутри торгового дня, обязательно надо не забывать продавать все акции перед выходными.... Потом, задним числом, через три-четыре года, кто-то скажет: какие молодцы были те, кто купили на все в марте 16-го года, ведь это было самое начало "новой эры"!.. Или скажут, какие были молодцы те, кто продал все акции в марте 2016 года – ведь всем было понятно, что мир стоял на краю величайшего экономического кризиса с марта 2001 года! Простите, не помню, было что-то в марте 2001 года похожего на кризис или нет.... Инвестор, ориентированный на такого рода псевдоинтеллектуальную мастурбацию, переживает стресс – решение ему все равно надо принимать здесь и сейчас.... И будущего не знает никто. Но кое-что можно знать о бизнесе, который прячется за акцией. И это ключ к принятию решения в любое время: что покупать и до каких цен держать купленное.

Российский рынок с момента своего второго рождения в 1996 году (а на самом деле – с момента выпуска ваучеров в самом начале 90-х) пережил уже три цикла на мой взгляд. Первый: от формирования рынка в 1991-1996 годах до первого финансового кризиса в новейшей истории России, который начался в 1998-ом году и завершился (кризис и цикл) примерно к 2001му году. Второй цикл начался в 2002 году и завершился в начале 2009 года. Рынок рос 6 лет, с января 2002 года по январь 2008 года, с 250 до 1900 пп. по ММВБ. Вырос почти в 8 раз. Постоял с января 2008 по июнь 2008 и падал до ноября-декабря того же года. Упал с 1900 до 500, почти на 75%... 6 лет роста и один год падения. Третий цикл начался в 2009 и завершается в этом году или завершился год назад.... А может он закончится через 3-5 лет – кто знает? Мы видели рост с 500 до 1800 к апрелю 2011, за два года, потом четыре года наблюдали панику и эйфорию в боковике. И невозможно сейчас сказать – он (этот цикл) завершился снижением на 1200 в марте 14-го года, или завершится в 16-17 годах снижением к 800 или к 1000, или завершится через три года, рухнув в 2018-м году с 3800 на 2000 пп по ММВБ.

Сейчас легко сказать, зная приблизительно прошлое: молодец тот, кто купил в 2002, продал в 2007, годик постоял в стороне и купил в конце 2008, а продал в 11-ом, три года постоял в стороне и купил в марте 14-го.... Вот красавчик! Это очень соблазнительно так думать, особенно думать, что именно ты, такой умный и умелый, именно так и будешь инвестировать. Купил в 2002, продал в 2007! Купил в конце 2008, а продал в 11-ом! Что может быть проще!? Может быть и будешь. Но маловероятно. Настоящее – не прошлое. Ум причесал уже прошлое, выкинув трудные подробности. В настоящем же приходится иметь дело с непредсказуемым будущим и искаженным прошлым. Настоящее – трудное время, неудобное для принятия решения. Проще всего на него нахлобучить какое-нибудь подвернувшееся под руку прошлое... Грэм советует избегать этой легкой и приятной ловушки.

 

... Как оказалось впоследствии, надо было поступать как раз наоборот. Поведение фондового рынка в последние 20 лет не укладывалось в модели прошлого... Мы рекомендуем придерживаться следующей инвестиционной политики: варьировать соотношение акций и облигаций в портфеле в зависимости от того, насколько выгодными являются цены акций с точки зрения их справедливой стоимости.

 

Золотые слова. Читайте классику и инвестируйте с умом.

 



ПО ТЕМЕ

Р.И., ГЛ. 8, КОЛЕБАНИЯ РЫНКА

Продолжаем читать и комментировать "Разумного инвестора" Бенджамина Грэма. В этот раз приступаем к 8 главе, называемой в оригинале "Инвестор и колебания рынка". Все статьи, уже опубликованные тут по Грэму, удобнее смотреть по тегам Грэхем или Разумный инвестор...
У Грэма короткое, но полезное введение в тему. И я постараюсь тоже не растекаться.

Если инвестор вложился в относительно краткосрочные первоклассные облигации, колебания их рыночных цен существенно не повлияют на его положение, поэтому он может не обращать внимания на то, как ведет себя рынок. ...Что же касается долгосрочных облигаций, то колебания рыночных цен на протяжении их жизненного цикла могут быть значительными.

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 7, ОСОБЫЕ СЛУЧАИ

Под "особыми случаями" Грэхем понимает ситуации дефолта в облигациях, без последующего банкротства с распродажей имущества... Или ситуации крайне плохих новостей, которые в глазах публики неожиданно и сильно ухудшают положение дел в той или иной корпорации, чьи акции торгуются на бирже. Или ситуация не сразу распознанных публикой крайне хороших новостей... Как правило, "особые случаи" значительно снижают цену на облигацию или акцию, или оставляют ее прежней, радикально меняя прогноз цены акции к лучшему. Опытный квалифицированный инвестор имеет инструменты в большинстве случаев для того, чтобы достаточно быстро отличить настоящие плохие новости, от ложной активности публики. А значит – отличить неожиданную скидку на любимый им товар от сигнала тревоги. Многие строят свои инвестиционные стратегии на поиске и точном диагностировании "особых случаев". Из популярных фигур на российском рынке можно сразу вспомнить легендарного Дениса Панасюка (в сети – денпанас) или Элвиса Марламова (элвис).

читать полностью…

  • 3 марта 2016 15:22
    Спасибо. Начала перечитывать Грэма в оригинале.

    • Evgeny
      3 марта 2016 19:58
      Отлично :)

  • 3 марта 2016 15:41
    Спасибо!
    Очень приятно!)

  • 3 марта 2016 18:02
    Олег, а за счёт кого, по Вашему мнению, существуют неэффективности рынка?
    Игроки-спекулянты – понятно, но что заставляет фонды действовать на рынке неэффективно (не нивелируя оперативно неэффективности рынка)?

    • Vitaly
      3 марта 2016 18:11
      предположу что разные фонды преследуют разные цели и следуют разным стратегиям и как следствие интересы таких фондов сталкиваются, пересекаются и возникает неэффективность.

      • glorden
        3 марта 2016 18:45
        А конкретнее, "на пальцах"? Хеджируют чьи-то риски? Если да, то чьи?

    • Vitaly
      3 марта 2016 20:08
      Рынок – удивительно сложный механизм, который последние десятилетия неутомимо усложнялся... Десятки интерпретаций, стратегий и воль сплетаются ежедневно в каждом стакане. Не думаю, что когда-нибудь возможно будет достоверно ответить на вопрос почему существуют неэффективности. Неэффективность это часть процесса поиска текущей эффективности. Стремление к эффективности, движение к ней, поиск ее рождает неэффективности. Дисбаланс это частный случай баланса. Думаю, бессмысленно коллекционировать мотивации разных участников этого процесса.

      • ОК
        3 марта 2016 21:18
        Олег, но ведь у крупных участников рынка намного больше возможностей определения справедливой цены компании, чем у физиков.
        Может всё-таки они хеджируют чьи-то риски? Если да, то чьи?

        • Vitaly
          3 марта 2016 21:25
          Не думаю, что деньги бегут от рисков. Думаю, что деньги бегут туда куда бегут бОльшие деньги. Деньги бегут к деньгам. Умные деньги пытаются как то считать эти процессы.... Часто ошибаются... То есть, дело не в рисках, я думаю, дело всегда в возможностях.

        • Vitaly
          4 марта 2016 14:22
          Определить-то они могут, только к своей справедливой стоимости рынок может идти годами. А несколько лет посредственной доходности
          или отставания от индекса – и всё, менеджера фонда уволят за плохие результаты. Например, в период бума доткомов в 90-х стоймостная стратегия 6 лет отставала от рынка. При этом пошли разговоры, что даже Баффет потерял свой навык выбора акций…

          Вот, почитайте: http://blog.alphaarchitect.c...

          • AT6
            9 марта 2016 22:11
            Спасибо!

    • Vitaly
      11 марта 2016 12:55
      Неэффективности рынка создаются профессионалами намеренно (с целью заработка) и существуют за счет непрофессиональных участников (чаще всего это конечные покупатели) Вы идете покупать айфон в салон связи – там его Вам впаривают за 1000 долларов. Следующий раз Вы поступаете умнее – сравниваете в сети различные предложения, находите самый оптимальный вариант, если повезет – то участвуете в акции, и "отрываете" его за 900, а то и за 850 :) Третий раз подворачивается вариант с покупкой в США, пересылкой, перепрошивкой – это дает экономию еще долларов 50 -100. Но даже в этом варианте на Вас зарабатывает производитель, цепочка поставщиков, почта, таможня, хакер (себестоимость то 100 – 150)
      Думаете, Эппл не в состоянии создать автоматическую систему электронной дистрибуции с издержками на доставку 20 долларов?
      В состоянии. Телефон стоил бы 100 (себестоимость производства) + 50 (грязная прибыль) + 20 (себестоимость продаж) = 170
      Но зачем ему это?
      Про "неэффективности" американского рынка мне порекомендовали отличный фильм – Игра на понижение / The Big Short. Посмотрел с удовольствием.

  • 3 марта 2016 18:35
    Олег, отличная статья!
    Очень понравилась стилистика написания! :)
    Приятно читать про моменты, которые сам застал. Как было страшно по первости и неопытности брать Башнефть со скидкой, например.
    Конечно, в какой-то момент тем или иным путем приходишь к идее смотреть в первую очередь на цены и бизнес. Если с ценами все относительно просто, то вот с бизнесом... Пытаюсь больше читать про тот или иной вид бизнеса/отрасли, но целостной картины сложить сложно. Когда пытаешься разобраться в Газпроме или Алросе – волосы встают дыбом даже от осознавания мастштаба. Так и крутишься в море информации, складывая для себя картину мира по фрагментам.

    • scary
      3 марта 2016 20:11
      Спасибо!
      Я думаю, что начинать надо с изучения корпоративного финансового анализа как предмета, а после уже опускаться к отраслям и конкретным предприятиям... Так будет эффективнее, мне кажется. Без изучения корпоративных финансов Вы будете тонуть в частностях, в неважных мелочах..

  • 3 марта 2016 19:15
    Уважаемые коллеги, добрый день

    Спасибо Олегу за статью

    Влезу с офттопом
    Скажите, пожалуйста, почему дерипаска не платит дивиденды? )) или платит, но не по всем активам

    • капитан твиттера
      3 марта 2016 19:27
      Скажите пожалуйста, откуда такой вопрос? Почему именно про Дерипаску вопрос (ведь много кто не платит)?

      • Vitaly
        3 марта 2016 19:32
        здравствуйте, Виталий

        да вот заинтересовался парой акций, которые хороши по фундаментальным показателям , но по ним нет много лет дивидендов и конечным владельцем оказался г-н дерипаска
        читал, например, информацию бородатых лет, мол, до 2013 года русал не будет выплачивать дивиденды для выполнения каких-то условий для получения кредитов, но воз и ныне там. хотя я могу, конечно, ошибаться

        • капитан твиттера
          3 марта 2016 19:51
          При текущих ценах на алюминий и долгах компании вопрос о дивидендах, честно говоря, странен...
          Хотя в конце 2015 заплатили небольшие промежуточные, и собирались платить впредь, отталкиваясь от показателей ebitda и чистый долг.

          • Vitaly
            3 марта 2016 20:41
            Виталий, я о русале конкретно упомянул, т.к. какие-то причины не платить были озвучены. понятно, что сейчас долги и цены на алюминий (хотя не алюминием единым). русал меня в данный момент и не интересует
            но в группе ен+ есть и весьма прибыльные активы, по которым "годовое собрание постановило не платить" и точка. вот я и пытаюсь понять, что это было. иркутскэнерго платит, другие не платят -- непонятно )

    • капитан твиттера
      3 марта 2016 20:12
      Я не знаю :) Русал, я думаю, через пару лет будет платить. Дайте ему время созреть :)

  • 4 марта 2016 09:20
    > Должна быть не фантазийная причина для покупки, такая как недооцененность рынком активов или прибыли эмитента акции.
    Не понятно построено предложение. Недооцененность – это фантазийная причина или нет? Следующее предложение такое же.

    • unicrus
      4 марта 2016 09:39
      Простите. Недооцененность, как и переоцененность – реальные причины, если конечно за ними стоит расчет, а не чужое мнение....

  • 4 марта 2016 13:40
    Спасибо! Терпение, спокойствие вот и все что надо. И никаких спекуляций. Лично для себя я составил план на пятилетку. Так и веду его.

  • 4 марта 2016 20:15
    Здравствуйте Олег. Спасибо за статью. Если Вы всё таки решите написать книгу о разумной работе на фондовом рынке и за основу книги возьмете свой блог, то я буду первым кто купит такую книгу.

    • Владимир Анатольевич
      4 марта 2016 20:17
      Спасибо!

      • ОК
        4 марта 2016 23:11
        Не не, лучше не спешите. Мало еще информации для книги, да и, мне кажется, вам есть еще что переосмыслить.
        Лучше чуть попозже, тем более годы еще молодые и потом сразу уровень Грэма )).
        Я тоже куплю.

        • Сергей
          4 марта 2016 23:36
          Хорошо :) Спешить не буду :)

          • ОК
            5 марта 2016 16:55
            Олег, в нынешнее время можно ведь дописывать книгу и выпускать новую, улучшенную версию по мере расширения видения. Если надумаете, я тоже в очереди в первых рядах. На все версии :)

  • 5 марта 2016 11:41
    Сургут-п июль 15го в те же примеры возможностей подойдет?

    • nike
      5 марта 2016 13:31
      Да, конечно. С ним сложнее, ибо трудно оценить как будет меняться курс рубля к доллару, а Сургутнефтегаз уже больше зависит не от добычи, а от курса.... Вероятно, мы в конце 16-го начале 17-го увидим еще одну возможность в Сургуте....

  • 5 марта 2016 14:45
    "Есть шанс, что почти половину бойцов финансового рынка, оставшихся в
    живых и с прибытком в последние годы, я должен знать по комментариям к
    этому блогу... "
    Здравствуйте! Я тоже в рядах бойцов уже почти 3 года (разве что комментирую мало). Очень рад, что на заре своих отношений с рынком нашел Ваш блог, спасибо огромное за то, что делитесь мыслями и показываете путь

    Полностью согласен с Вашими размышлениями в статье, в прошлом всё кажется линейным и простым. Даже плоским, очевидным...

    • dyrkabes
      5 марта 2016 17:54
      Очень рад, что полезен Вам. Спасибо!

  • 5 марта 2016 23:35
    Олег, в статье вы указываете префы Мечела как один из вариантов стоимостного инвестирования. Но ведь при капитализации в 25-30 млрд рублей у Мечела 200 млрд долгов. И при текущих показателях нет уверенности, что компания сумеет их пережить. Одно дело, когда возможности появляются из-за недооценки компании в следствии информационного шума, несбывшихся ожиданий или снижения производственных показателей и другое дело, когда цена снижается из-за долгов. Если у вас есть возможность для пары слов, пожалуйста, объясните свою позицию по Мечелу

    • Владимир-4
      6 марта 2016 10:37
      Я ни в коем случае никому не рекомендую Мечел к покупке. Потерять можно все. Все мои рекомендации – в Тактиках или при консультациях. В статьях сайта – только иллюстрации.
      Положение Мечела зависит исключительно от отношений с кредиторами. Прекрасные активы, отличный стратегический план, полная задница в текущих делах – можно потерять все или за 5-10 лет выиграть в 50-100 раз – Грэм любил такие истории. И умел с ними обращаться. Внимательно прочитав "Разумного инвестора", при желании, можно так же научиться обращаться с ними.
      В данной статье Мечел – провокация, ведущая к лучшему пониманию того кем был Грэм, того чем он занимался и из какого опыта он пишет разбираемый нами текст. Грэм не был добрым бородатым дедушкой державшем в портфеле 6 акций из ММВБ10 и два ПИФа. Если бы Грэм был жив сейчас в России, он бы держал портфель из 50 акций и 15 облигаций, из которых 30 акций были бы из Борда, 5 акций потенциальных голубых фишек на грани банкротства, типа Мечела или Распадской, и 15 акций корпораций несправедливых к миноритариям, из которых фанаты и сотрудники Грэма через суды вытаскивали бы гигантские дивиденды. А из 15 облигаций – 5 было бы в состоянии технического дефолта :) Парадокс в том, что Грэм был очень осторожный человек. Его портфель падал чувствительно только однажды, в 1932 году.... А любимым занятием Грэма был перевод поэзии с древнегреческого на французский. Вот и все, зачем нужен был Мечел...

      • ОК
        6 марта 2016 10:52
        Большое спасибо за развёрнутый ответ

      • ОК
        6 марта 2016 21:23
        На этой недели думал о том, чтобы прикупить Распадской, т.к. она упала с 37 до 25 и уже долго остается на этом уровне. На дал себе слово, что куплю только после изучения отчетности. Спасибо за Ваш комментарий.
        Если следовать стратегии Грэма, то на каждый вариант отводиться строго определенная доля портфеля, а т.к. в сумме у него 65 акций и облигаций, то это в среднем 1,54% на каждую.
        Скажите, что такое "Борда"? Не очень понятный термин.

      • ОК
        10 марта 2016 23:08
        Олег, отличный комментарий! очень! :)

  • 6 марта 2016 11:27
    Олег. Сейчас многие говорят о большой вероятности рецессии в США через 6-12 месяцев. Это приведет к падению доллара, сырьевых и фондовых рынков, а вырастут драгметаллы, евро и йена.
    Я так понимаю, в конце 16-го года можно ждать падение рынка акций и хорошие возможности для входа.

    • Yura Sadovnichiy
      6 марта 2016 11:42
      Может быть да, а может быть и нет. Любой прогноз нужно держать в голове как вариант. А Ваш портфель должен быть готов к реализации любого из вариантов – в этом и заключается искусство инвестирования.

  • 8 марта 2016 11:21
    Извиняюсь за возможный оффтоп, Олег и кто в этом хорошо разбирается порекомендуйте пожалуйста!
    На сайте coursera.org стартуют два курса:
    1. Инвестируем на финансовом рынке (https://www.coursera.org/spec...~recs_email_Sun%20Mar%2006%2017%3A48%3A44%20UTC%202016)
    2. Измените взгляд на анализ и эффективность компании (https://www.coursera.org/spec...~recs_email_Sun%20Mar%2006%2017%3A48%3A44%20UTC%202016)
    какой курс лучше предпочесть для понимания процесса выбора акций в качестве инвестиций?
    Возможности участвовать в обоих курсах нет.

    ---------------------------------------------------
    PS: Олег, планируете ли Вы вебинар по анализу акций? Если да, то когда ориентировочно?

    • OlegKor
      8 марта 2016 15:52
      Оглавления мне не понравились этих вебинаров... Хотя я могу быть пристрастным.
      Свои вебинары я почти собрал, думаю что скоро объявлю расписание. Скорее всего в мае будет по стратегиям, в сентябре по облигациям, а в декабре по сравнительной оценке...

      • ОК
        8 марта 2016 20:37
        Олег, есть ли возможность перенести вебинар по стратегиям на середину июня? Хочу принять участие, есть уверенность, что смогу оплатить вебинар, если он состоится в июне, а если в мае, то – под вопросом.

        • Dmitry Goncharovskiy
          8 марта 2016 20:43
          Я очень приблизительные даты назвал... Да, очень вероятно, что вебинар по стратегиям самым естественным образом назначится на июнь....

          • ОК
            9 марта 2016 09:11
            Олег, смотрел все Ваши вебинары, знаю что даете много практичной информации.
            Огромное спасибо за это!
            В этом году вебинары – это будет повторение прошлого или "новый взгляд"? И какая ориентировочно цена?

            • OlegKor
              9 марта 2016 09:28
              Спасибо! Что-то будет повторяться. Облигации будут почти повторены... Сейчас только прорабатываю курс: пытаюсь все ценное, что знаю поместить в 3-4 вебинара :), чтобы за год давать все что нужно начинающему с запасом на будущее. Посмотрим, что получится. Про цену пока не думал. Скорее всего цена будет какая-нибудь среднерыночная...

      • ОК
        10 марта 2016 23:12
        А как же по анализу отчетности компаний?

        • Филипп
          10 марта 2016 23:21
          Анализу отчетности я думаю посвятить цикл вебинаров. В один никак не помещаюсь.... первый вебинар сделать подробный по сравнительной оценке, с секторами, со всеми мультипликаторами, которых целую тьму навыдумывали.... я его помянул в декабре. второй вебинар сделать по анализу стоимости, дисконтирование дивидендов, чистого денежного потока, анализ прошлого, допущение будущего... и прочее.... и может сделать еще третий по анализу растущих молодых бизнесов – но не уверен, что такой большой цикл по анализу акций будет интересен и востребован....

          • ОК
            10 марта 2016 23:26
            Конечно будет! :)

          • ОК
            11 марта 2016 09:37
            Однозначно будет интересен и востребован!

          • ОК
            11 марта 2016 09:57
            "ЗА", двумя руками!
            Именно такой цикл вебинаров жду.

          • ОК
            12 марта 2016 11:16
            Поддержу, интерес есть!
            Готов поучаствовать во всех Ваших вебинарах. Даже про облигации ещё раз послушал-бы наверно, для закрепления..
            Спасибо! Очень жду!!..

          • ОК
            12 марта 2016 12:02
            Олег, Вы торгуете фьчерсом на корзину ОФЗ?
            Если "ДА" включите эту информацию в вебинар по облигациям, если "НЕТ", то какие риски для себя видите!

            • OlegKor
              12 марта 2016 13:27
              Хеджирование и арбитраж облигационного портфеля через фьючерсы Мосбиржи очень бегло и поверхностно были упомянуты на прошлом вебинаре по облигациям. В следующий раз я добавлю вебинару еще один день и разберем рынок облигационных производных подробнее. Прямо сейчас у меня фьючерсов нет. Рисков и неэффективностей там много мелких, в двух словах не смогу сейчас описать....

          • ОК
            22 марта 2016 19:40
            Олег, подскажите пожалуйста! По поводу мониторинга показателей предприятий – допустим того же чистого оборотного капитала (по Грэму). Скачивать отчетности вторых и третьих эшелонов, брать карандаш и калькулятор? Или можно воспользоваться какими нибудь сервисами? использую гугл финанс но там найти этот показатель нельзя.

            • Timur Shagapov
              23 марта 2016 08:43
              Скачивать отчетности, брать карандаш и калькулятор :) Сервисов много, но все часто ошибаются. Лучше ошибиться самому :)

    • OlegKor
      10 марта 2016 14:54
      ОлегКор, может Америку не открою, а может будет полезно. Вы дали ссылки на специализацию – это набор из нескольких курсов. Специализация – вещь платная. Но есть возможность подписаться отдельно на каждый курс и прослушать его бесплатно + в удобное для вас время. Я просто не очень поняла к чему относится фраза "Возможности участвовать в обоих курсах нет" – к финансам или времени. Финансовый вопрос можно свести к нулю. А время – можно пересматривать курсы на которые вы были подписаны, даже после того, как они закончатся, также есть возможность скачивать видеолекции.

  • 11 марта 2016 12:28
    Добрый день, Олег!
    Можете пояснить: последний месяц раздают Э.ОН России.
    Летом цена опускалась почти до сегодняшнего уровня, несмотря на ожидания скорого ввода в строй энергоблока, который сейчас сгорел.
    Теперь его снова запустят года через три. Больше они вроде крупных мощностей не строят, ЧП примерно 10% от капитализации,
    которую всю пускают на дивы. Я вижу, что чего-то недопонимаю про этого эмитента. Объясните пожалуйста, чем он может приятно порадовать акционеров в перспективе – увеличением дивидендов или ростом капитализации? Буду очень признателен.

    • Игорь Пеньков
      11 марта 2016 12:53
      Строить собираются и будут, я думаю. Перспектива роста цены сейчас в два раза. Перспектива роста дивидендов меньше, но на треть за 5 лет могут вырасти. Текущие проблемы будут решаться два года, если ничего нового не появится... Запаса наличности у Э.ОН должно хватить на эти два года.... Вот такой у меня взгляд. Не сильно оптимистичный.... но доходным инвесторам полезно подбирать таких эмитентов.

      • ОК
        11 марта 2016 14:56
        Спасибо!
        Жаль, что его до 2,25 не затоптали :) Но еще не вечер – может быть после отсечки припадет или летом. А может быть низкими дивидендами за 2015 "обрадуют" или судебными тяжбами со страховщиками – тогда и возьму.

  • 12 марта 2016 10:57
    Спасибо, Олег! Отличная статья. Ваши тексты мотивируют быть разумным и избегать глупости.

  • 14 марта 2016 10:05
    Спасибо большое за статью, Олег. Всегда что-то интересное удается почерпнуть. Сейчас как раз такую ситуацию как вы описали наблюдаю за собой. Но стараюсь держать себя в руках и не дергаться по пустякам. Ваш блог мне очень в этом помогает.

  • 20 апреля 2016 04:46
    Одна из самых сильных статей блога. Спасибо.