чтение | 16.03.2016 | (71) отозвалось


Р.И., ГЛ. 8, КОЛЕБАНИЯ СТОИМОСТИ ПОРТФЕЛЯ


Каждый инвестор, в портфеле которого есть акции, должен быть готов к колебаниям их стоимости. ...На наш взгляд, инвестору совершенно необходимо осознавать существование не просто некой абстрактной возможности, но и вполне реальной вероятности того, что в течение ближайших пяти лет цены большинства его акций могут вырасти, скажем, более чем на 50% по сравнению с минимальными и снизится не менее чем на треть по сравнению с максимальными значениями. 

 

Обратите внимание, что Грэм великодушно предлагает читателям всего лишь обнуление доходности на капитал за пять лет, как минимальный "тест инвестора". Если вы инвестировали 100 рублей и ваши инвестиции выросли в цене на 50% до 150 рублей, а потом упали на треть до 100 рублей, то вы хотя бы ничего не потеряли. Немногим лучше ситуация, когда 100 рублей сначала сократились на треть, а потом выросли на 50%...

Я, когда впервые читал этот отрывок, понял, что с дивидендами совершенно другая математика получается. Если мой портфель состоит только из акций компаний, регулярно выплачивающих дивиденды и каким-то образом и в дальнейшем вынужденных показывать прибыль, бороться за рост прибыли и делиться с акционерами, то через 5 лет часть эмитентов будет платить дивиденды в два раза больше текущих, часть – примерно такие же, как сейчас, а часть – будет платить в два раза меньше (если я ошибся с выбором, что случается). Но вся эта математика в плюс. Цена компаний, которые стали платить больше, вряд ли значительно упадет, компании, сократившие выплаты и со стагнирующими выплатами, конечно, могут потерять в цене – но у меня будет постоянный положительный денежный поток без необходимости что-то продавать из портфеля.

Взглянув на график индекса ММВБ за последние 10-15 лет, мы увидим снижение цен на акции более чем в три раза в 2008 году. Увидим и рост цен более чем в 10 раз с 2002 по 2008 год. Учитывая, что индекс рисует усредненные значения, важно не забывать, что часть акций, входивших в индекс в 2000 году не дожила до 2016-го года, уничтожив капитал своих акционеров... Но есть акции, которые выросли в цене в 100 и даже в 1000 раз. 

Я не встречал людей, которые могут совершенно спокойно наблюдать падение стоимости своего портфеля в три раза. Чтобы обезопасить себя от подобного сценария, инвесторы придумали диверсификацию. Для начала, хотя бы покупать разные акции. Не 1-2-3 на весь капитал, а хотя бы 10. Когда рынок падает, акции падают несинхронно. Одна упадет уже в шесть раз, а другая будет показывать минус 10%. Затем первая уже отскочит от минимальной цены в два раза, а вторая как раз и подешевеет раз в пять. Это удивительно, но мой портфель в 2008 году состоял только из акций, но постоянная ребалансировка в течении кризиса привела меня к желанному результату: на 31 декабря 2009 года у меня была нулевая доходность, а рынок стоил в три раза дешевле чем год назад. До сих пор я полагаю, что это была удача в чистом виде. Если бы я к тому моменту вполне владел облигациями (которыми и заинтересовался сразу после кризиса, в 2010 году), то Новый год я встречал бы со значительным плюсом, скорее всего. Очень советую балансировать риск портфеля облигациями, выделяя им долю в соответствии с обстоятельствами. И последний могучий союзник инвестора – доходность. Постоянная высокая дивидендная и/или купонная доходность портфеля очень стабилизирует портфель. Дивидендные акции менее охотно снижаются в цене и более охотно прибавляют. Так же ведут себя и облигации с высоким купоном. Сама по себе текущая доходность полностью демпфирует легкую тряску рынка в виде падений на 10-15%. И главное – доходность приносит наличность в самый подходящий момент, то есть – всегда.

 

Разумеется, серьезный инвестор вряд ли надеется, что ежедневные или ежемесячные колебания фондового рынка сделают его богаче или беднее. Но что можно сказать о более продолжительных колебаниях с более широкой амплитудой? Здесь возникают вопросы практического характера, а также серьезные психологические проблемы. Значительный рост фондового рынка не может не радовать инвестора, но одновременно он провоцирует его на необдуманные действия. Ваши акции выросли в цене? Прекрасно! Вы стали еще богаче? Великолепно! Но не стала ли цена акций слишком высокой и не пора ли подумать об их продаже? Не слишком ли мало акций вы купили, когда они были дешевы? И, что самое ужасное, вы начинаете задумываться о том, не следует ли поддаться настроению бычьего рынка с его необоснованным энтузиазмом и чрезмерной самоуверенностью, влиться в алчную толпу инвесторов (частью которых вы, как ни крути, являетесь) и позволить вовлечь себя в опасные сделки. 

 

Грэм иронизирует и дразнится. Одинаковой ошибкой будет и продать акции слишком рано, при первом росте цены, уже на волне оптимизма, но все еще дешево... и продать их слишком поздно, в кризис и дешево – тоже ошибка. Ошибка покупать дорого. Ошибка продавать дешево. Но никто не знает окончательно и стопроцентно, когда дорого, а когда дешево. Драматизм ситуации в том, что инвесторы имеют под рукой лишь слабые некачественные маячки, которые в тумане то медленной, то быстрой рыночной реки мерцают невнятно, а то и вовсе теряются на месяца.... Сравнительный анализ, анализ стоимости, здравый смысл и логика – скудное и неверное оснащение. Но намного лучше, чем ничего... и, тем более, лучше ложных карт и псевдонавигаторов.

 

Именно эти психологические факторы заставляют инвесторов использовать механистические методы выбора соотношения между облигациями и акциями в инвестиционном портфеле. ...Если цены на фондовом рынке растут, инвесторы время от времени продают акции, вкладывая полученные средства в облигации; если цены падают, инвесторы покупают (покупают просто, чтобы сохранить отношение акций к облигациям в портфеле равное выбранному заранее, скажем 50 на 50 или 30 на 70 – примечание ОК). Поступая таким образом они дают выход своей энергии. А "правильные" инвесторы получают удовлетворение еще и от того, что идут наперекор толпе. 

 

Портфель с механической балансировкой активов раз в год или раз в пол/полтора года (зависит от темперамента) – идеальный выбор для впечатлительных инвесторов, привыкших следить за новостями. Когда все сделки осуществляются одним махом, в один заранее выбранный день, механически и с единственной целью – вернуть портфелю первоначальный баланс, это идеальная защита инвестора от собственной энергичности и предприимчивости. Антигоре от ума.

Стратегии с механической балансировкой мы несколько раз уже разбирали на вОкруг да ОкОлО, так же она описывалась в комментариях к 4 главе "Разумного инвестора". Но если кому-то надо разобраться с ней еще раз – спрашивайте, я не поленюсь ответить в комментариях.

 



ПО ТЕМЕ

Р.И., гл. 3, СТОЛЕТИЕ РЫНКА

Составленный из обыкновенных акций портфель инвестора  представляет собой лишь небольшой срез поистинне необъятного фондового рынка. Необходимо чтобы инвестор имел достаточно полное представление о ... во первых, колебаниях курса акций и, во вторых, соотношениях между стоимостью акций, их общей доходностью и дивидендной доходностью.
Это правда, все что дейтсвительно нужно знать, так это стоимость активов и их отношение в цене акции, прибыль на акцию и уровень дивидендной доходности к текущей цене акции. Все прочее по большей части информационный шум, дающий пищу больше психозам чем разуму и тем более кошельку.

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 8, КОЛЕБАНИЯ РЫНКА

Продолжаем читать и комментировать "Разумного инвестора" Бенджамина Грэма. В этот раз приступаем к 8 главе, называемой в оригинале "Инвестор и колебания рынка". Все статьи, уже опубликованные тут по Грэму, удобнее смотреть по тегам Грэхем или Разумный инвестор...
У Грэма короткое, но полезное введение в тему. И я постараюсь тоже не растекаться.

Если инвестор вложился в относительно краткосрочные первоклассные облигации, колебания их рыночных цен существенно не повлияют на его положение, поэтому он может не обращать внимания на то, как ведет себя рынок. ...Что же касается долгосрочных облигаций, то колебания рыночных цен на протяжении их жизненного цикла могут быть значительными.

читать полностью…