Читатель вхОд

чтение | 17.11.2015 | 31 отозвалось


Р.И., ГЛ. 7, ТАЙМИНГ


У Грэма этот раздел назван "Основы работы на рынке: тайминг по формуле". И это действительно основы работы инвестора, главное слово в которых "по формуле", но ни в коем случае не "тайминг", которое я вынес в заголовок для привлечения внимания блуждающих.

 

В течение долгого времени в прошлом эта замечательная стратегия (покупать акции, когда рынок падает, и продавать их, когда он начинает расти) казалась несложной и легко реализуемой... Но, как мы уже отмечали, к сожалению, динамику рынка... невозможно описать с помощью математических уравнений. Чтобы предугадать колебания, даже весьма ощутимые, и использовать их с выгодой для себя, инвестор должен обладать особыми способностями, своего рода чутьем. Но инвестирование, основанное на чутье, не имеет отношения к тому, чем занимаются разумные инвесторы... 

 

Это очень важный тезис. Он всегда был актуален и будет актуален пока живы брокерские компании, биржи, аналитики и человеческая вера в сверхспособности. Дело даже не в бизнесе, который делается на размножении иллюзий у людей с накоплениями. Дело не в партнерстве котиков и лис, а в самом буратино. Мы все склоны верить, что за нарисованным очагом притаилось чудо. И эта вера очень полезна в жизни, практически полезна. Именно благодаря ей не умирает надежда, люди влюбляются и делают открытия. Беда в том, что для инвестора надежда – один из трех худших врагов. А вера в предсказания, в предсказуемость, в повторяемость времени (так называемые паттерны, устойчивые структуры поведения), в "гениальную прозорливость" отдельных личностей – все это разоряет.

График цены, движущейся во времени – страшное изобретение. Я не даром в вОкруг да ОкОлО не публикую картинок, картинки зомбируют. Когда смотришь на нарисованное прошлое, кажется, что все понятно. Волны подъемов сменяются волнами спадов. Кажется, что очень легко было бы умному человеку предвидеть, когда купить, а когда продать. Проблема в том, что во времена этих подъемов и спадов тысячи умных людей потеряли свой капитал, опираясь на свои человеческие инстинкты.... Добрый совет: отложите инстинкты и веру, веру во все хорошее или во все плохое – без разницы, придвиньте поближе расчеты, учитывающие принципиальную непредсказуемость будущего, если Вы хотите быть инвестором и сохранить разум.

Думаю, дело в том, что в графике внимание приковано к движению цены, а не к движению времени.... Создается иллюзия, что прошлое известно. А значит, и будущее предсказуемо. Беда в том, что прошлое еще менее сказуемо, чем будущее предсказуемо. А график – ширма, прикрывающая тайну, которая никогда не будет разгадана, тайну человеческих решений...

 

 Инвестирование по формуле "50:50", которое мы рекомендовали пассивным инвесторам, – лучшая схема "автоматического" инвестирования... Инвестор при этом сам волен выбирать конкретную величину доли акций в портфеле в пределах от 25 до 75%. Выбор данной величины зависит от оценки инвестором уровня текущих цен акций (то есть от того, считает ли он его выгодным или опасным) 

 

Я бы начинающим и вовсе не советовал определять долю акций, я бы советовал несколько лет держаться формулы 50:50 для акций и облигаций. Но так как мы уже говорим об активных инвесторах, то у них есть прекрасные инструменты для решений о распределении активов во времени.

Это прежде всего отношение цены акции к прибыли ее эмитента. Отношение долга эмитента к его прибыли. Отношение цены акции к стоимости активов. Текущая рентабельность активов. Отношение прошлого и ожидаемого дивидендного дохода к цене акции. Текущие доходности облигационного рынка и состояние денежного рынка.

Если инвестор способен держать в голове эти индикаторы в усредненном "портфельном" виде, соотнося их друг с другом, то ему не составит труда выбрать правильный для текущей ситуации "объем" акций в портфеле. Как не составит труда и подобрать себе наиболее привлекательные бумаги из имеющихся на данный момент на рынке. 

 



ПО ТЕМЕ

ПОЛНОПРИВОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Как только Тимофей Мартынов написал в своем блоге об издании его книжки "Механизм трейдинга" – я сразу же ее и купил. Уже через три часа курьер ломился в мою дверь. Купил по двум причинам. Во-первых, из любопытства. Все годы, что мы знакомы с Тимофеем, а знакомы мы с досмартлабовских седых времен, я знал, что Тимофей пишет какую-то загадочную книжку. И, конечно, купил из солидарности – я думаю, что я Мартынову друг, и я рад поддержать любое его начинание. Но, честно скажу, любопытства было больше, чем солидарности. Не то, чтобы я ожидал гениальных прорывов, но я хотел узнать побольше о самом Тимофее... И зря не ожидал прорывов. Книжка-то вышла не просто невероятно оригинальная, но и самая полезная книжка из всех, что я держал в руках на данную тему.Поверьте, это не реклама. С Тимофеем я последний раз мельком виделся и перекинулся парой слов под камеру, на сентябрьской конференции Смартлаба... и мы не настолько близки, чтобы он прислал мне авторский экземпляр своего труда с автографом (и об этом я действительно жалею). Тем более он не просил меня никак отозваться... В общем – он не знает, что я читал эту книжку, что я пишу этот текст про его книжку и прочитает "Полноприводные инвестиции" скорее всего позже вас, когда кто-нибудь со Смартлаба ему напишет об этой публикации. Первый раз я прочитал "Механизм трейдинга" залпом. Дал отлежаться первому впечатлению, месяц не возвращался к ней даже мыслями – и на прошедшей неделе перечитал неспеша.Чувствуется, что это первая книжка автора. Она немного неровная, не выглаженная. Но может – тем и лучше многих прочих. Воды и красивостей нет. Все строго по делу. Плюс к тому – по содержанию это лучшая книга по трейдингу, по спекуляциям, которую я когда-либо держал в руках. Честно. Я сам удивлен. А так как инвестиции не особо-то и отличаются от торговли (трейдинга) – это одна из лучших книг по инвестициям, что я знаю. Я бы советовал прочитать ее каждому, кто инвестирует (или планирует посвятить часть своей жизни инвестициям или трейдингу, как бы вы этот процесс ни называли). Прочитать, если вы новичок, до того, как обратиться к "Разумному инвестору" Грема. Я не буду пытаться пересказать своими словами содержание прочитанного. Напишу лучше те пару мыслей, которыми мне бы хотелось ответить на содержание "Механизма трейдинга". Мысли об инвестициях, как особом бизнесе – думаю, это может быть полезно тем инвесторам, кто уже, как и я, прочел книгу Тимофея. Есть такая популярная модель анализа любого бизнеса, которая называется 4W (отсюда и название статьи – полноприводные инвестиции). В ней предлагается разложить любую бизнес-модель на 4 стратегии в английском языке начинающихся на букву W: что делаем, когда делаем, кто делает, почему делает. Тимофей призывает относиться к собственным инвестициям (в его манере – трейдингу), как к бизнесу. И это очень разумно – такой взгляд дает в руки инвестора множество инструментов для самосовершенствования в своем деле. Давайте разложим. Первая W – ЧТО. Вряд ли будет разумным думать, что клик мышью над кнопкой "купить" – это то, что делает человека инвестором. Думаю, что определяющее занятие инвестора – производство решений о распределении активов. И, начиная инвестировать, каждый из нас определяется с тем, какого рода решения он будет производить и относительно каких инструментов финансового рынка он будет принимать решения в течение своей инвесторской жизни.Кто-то подобен молодому бычку, хочет трахнуть все что видит – хочет присутствовать на всех рынках и в максимальном количестве инструментов. Он открывает брокерские счета в Москве, Нью-Йорке, Франкфурте и Шанхае, оперирует акциями, облигациями, ETFами и всеми производными, которые понимает. Таких инвесторов сейчас много в России, от вопросов по экзотическим международным рынкам и продуктам трещит по швам интернет.Другой подобен пастуху, он ищет наилучшее пастбище в данном сезоне для своего капитала. В этом году он мыслями и деньгами в Москве, а через три года может быть в Гонконге или Дели. Он обозревает всю поляну, но участвует только в самых интересных, на его взгляд, возможностях. Перегоняет свои стада, свои капиталы, с рынка на рынок, используя подходящие случаю инструменты. Наверное, самый яркий и на слуху пример этого подхода – инвестиционный бизнес Джима Роджерса.Третий, как папа Карло, открыл свой негаснущий очаг у себя дома, торгует тем, что хорошо с юности знает – активами своей родины. Настругал себе Буратино – таскать каштаны из очага – то есть, создал себе домашнюю стратегию (не важно с опорой на что, будь то дивиденды, или стоимость, или события, или арбитраж, или что-то десятое) и держится того, в чем знает каждого сверчка. вОкруг да ОкОлО старается держаться такого подхода.

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 8, КОЛЕБАНИЯ ЦЕН ОБЛИГАЦИЙ

Если в портфеле инвестора есть облигации, то, даже будучи уверенным в аккуратной выплате процентов и погашении суммы основного долга, он должен знать, что при изменении процентных ставок рыночная цена долгосрочных облигаций может варьироваться в широких пределах.
Между доходностью облигаций и их ценами существует обратная зависимость: чем ниже доходность, тем выше цена, и наоборот.

Обычно долгосрочные умные инвесторы держат некоторый процент своего портфеля в надежных облигациях для решения трех задач: иметь быстрый доступ к наличности в случаях снижения цен на акции; получать бОльшую и гарантированно регулярную доходность, чем можно получить с акций; сделать свой портфель более устойчивым к падениям рынка акций.

читать полностью…

  • 18 ноября 2015 10:45
    То есть все эти сайты с "аналитикой" и прочие просто прикрытие незнания? Еще бы хотелось понять почему так часто говорят что драг металлы это не гут? У самого в портфеле А О и Драг метал. И мне пока нравится результаты. И как всегда все спасибо за разбор.

    • Виктор Кривошеев
      18 ноября 2015 11:37
      В подавляющем большинстве случаев – да, прикрытие незнания. Но это не прикрытие незнания аналитиков.... за собственную психотерапию им никто деньги бы не давал. Аналитики – просто люди, получающие зарплату за то, что прикрывают общее незнание и успокаивают публику иллюзией понимания.
      Я лично не покупаю драгметаллы потому что они не приносят доход, не добавляют стоимости. А Вы, я думаю, довольны покупкой, потому что драгметаллы номинированы в долларах и был скачек курса в выгодную для Вас и драгметаллов сторону. Будет скачек в другую сторону – и довольства не будет. Это чистые спекуляции на мой взгляд.
      Спасибо за хорошие вопросы.

      • ОК
        18 ноября 2015 14:29
        Понял. Спасибо.

      • ОК
        19 ноября 2015 08:08
        А как же "The Permanent Portfolio" Герри Брауна и "Портфель лежебоки" Спирина? Оба включают в себя от четверти до трети золота с целью улучшения показателей портфеля в периоды инфляции.

        • unicrus
          19 ноября 2015 10:52
          Золото в этих портфелях носит единственную функцию – страхует от девальвации валюты портфеля. Я считаю, что такая страховка не нужна, что в акциях такая страховка уже есть.

  • 18 ноября 2015 13:47
    Вчера слушал интересный вебинар Ильи Коровина, чья позиция по прогнозированию рынка абсолютно та же – рынок непредсказуем. Правда, он апологет опционной торговли.



    Олег, если позволите, ваш взгляд покупки сегодня: ближе всего к целевым из "голубых фишек" сейчас Газпром, и это продолжается как минимум 3 месяца (смотрю ваш план-2016). Остальные цены отличаются от плановых в 2 раза и выше. Что делать человеку, который готов равномерно докупать с зарплаты немного акций в целях формирования капитала? Ведь нет смысла класть все яйца в одну корзину. Просто что-то покупать по текущим ценам тоже видится мне не совсем рациональным решением. Я пока покупаю облигации со сроком экспирации 3-6 месяцев и жду изменений. Что посоветуете?


    PS Грэма купил. Сложно пока принять его степенный подход к рынку на фоне новостей а-ля "все пропало, нефть упала ниже 46!!!!"

    • Cidor
      18 ноября 2015 14:32
      Грема так и не смог осилить до конца, Жду разборов и потом перечитываю главу сам). А поп поводу нефти и тому подобного я считаю что сырья не становится больше так что сам планомерно покупаю Газпром и Роснефть

    • Cidor
      18 ноября 2015 15:00
      Во первых, забейте на новости. В мире идет война, новостей нет, есть только пропаганда сторон конфликта. Забейте.
      Во вторых, нет лучше стратегии, если Вы каждый месяц откладываете с зарплаты, чем равномерная ежемесячная покупка по текущим. Особенно в этом году. И, думаю, что и в следующем году это будет лучшим подходом.
      В третьих, просто выбирайте ближайшие к целевым, но не забывая посмотреть на индикаторы типа РЕ и РВ – берите тех у кого пониже. Газпром очень хорош. Но и Ленэнерго пр. хорошо, и Таттелеком неплох. Месяц назад был Мегафон отличный. Ну и так далее. Что выбрать пока есть. Не бойтесь текущих цен. Держите какую-то часть капитала в облигациях на случай обвала, но не переусердствуйте, рынок уже устал стоять, через полгода или год он начнет переоценивать наши акции.
      Вот это бы я уверенно советовал.

      • ОК
        18 ноября 2015 17:47
        Олег, вроде таттелеком с дисконтом 200% от целевой идет. А мегафон да, прикупил немного)))

        • Александр Елисеев
          18 ноября 2015 17:58
          Проблема в том, что люди слишком большое внимание обращают на целевые, в то время как это список для моего портфеля и они в этом году не целевые :) они просто ориентир для меня с какого уровня распродавать облигации и открывать лимиты на полную катушку.... Таттелеком торгуется с 4 РЕ и о,4 РВ, с потенциальной 10% дивдоходностью... Почему бы на них не обратить внимание?

      • ОК
        13 января 2016 21:05
        Переоценивать вверх или вниз? ММВБ с лета 2010 преимущественно в промежутке 1300-1800.

        • Не доллар
          13 января 2016 23:35
          Цены на акции еще могут упасть, на такое развитие событий в 2016 году я очень надеюсь... Падение нам может обеспечить снижение американских индексов и китайских. сам по себе российский рынок уже падать не способен, только на очень тревожных зарубежных новостях.... На большой панике можем запросто упасть на 800 по ММВБ.... Но любая стабилизация мировых рынков будет использована российским рынком для переоценки вверх, ближе к справедливым ценам. Если брать широкий индекс Мосбиржи, то это где-то 2000 (индекс ММВБ ~ 3000) будет близко к справедливой оценке.... Я так вижу....

          • ОК
            14 января 2016 15:11
            Олег, спасибо! На днях открыл для себя Ваш блог и сразу на него подсел. Коротко. Ясно. С большой эрудицией и здравым смыслом. Ребят толковых он притягивает, поэтому читаю все подряд. Вам Респект и Уважуха!

  • 20 ноября 2015 12:42
    Спасибо.

  • 21 ноября 2015 16:48
    Олег, подскажите.

    Таттелекома нет в целевых, а вы советуете. Кто еще хорош по вашему мнению?

    Россети второй год не платят дивы – нужно ли их покупать?

    Энел Россия по результатам 3 квартала 2015 г. несет убытки – не рискованно ли покупать акции?

    http://www.finam.ru/analysis...

    • Yura Sadovnichiy
      21 ноября 2015 18:04
      Много хороших сейчас. Что покупать зависит от Вашей стратегии и той, соответственно, тактики, что Вы будете применять сейчас.
      Россети пр. – одна из самых перспективных акций по моему мнению. Энел переживает трудные времена, за счет этого хорошие цены, она их переживет. Если страшно, в страховку ей можно брать Распадскую.
      Но мне не страшно, я покупаю. Хороший для меня год...

      • ОК
        21 ноября 2015 18:22
        Олег, добрый вечер!
        Просветите, в чем логика страховки Энела Распадской?

        • PSergey
          21 ноября 2015 18:49
          Убытки Энела от подорожания угля. На подорожании угля зарабатывает Распадская :)

          • ОК
            21 ноября 2015 18:53
            Я понял)

          • ОК
            21 ноября 2015 20:56
            ПО РСБУ у Энела прибыль так что и дивы могут быть еще за 15-й.

          • ОК
            26 декабря 2015 14:19
            Олег. Идею со страховкой понял. Идею с выбором Распадской не понял. У компании был убыточным 2010г и период начиная с 2012г. и по 3й квартал 2015г. Дивов в эти года соответсвенно тоже не было. Если компания работает в убыток, то растет долговая нагрузка. Подскажите, какие перспективы видите в Распадской? Может ее заменит другая угольная компания, более надежная по фин.показателям?

            • Yura Sadovnichiy
              26 декабря 2015 17:14
              Думаю, что Распадская одна из лучших угольных компаний. Она попала в весьма неприятные обстоятельства, но, если уголь будут покупать, если отрасль не самоликвидируется, она еще поднимется....

  • 26 ноября 2015 13:16
    Олег, здравствуйте!

    Вчера читала первые статьи по Пенсионерам (по-моему, идея – просто бомба), и в комментариях к одной из них Вы даёте очень интересные рекомендации по отраслевому распределению активов:

    "50% нефтянка, 20% электрики, 10% банки, 10% газ, 10% цветмет".


    Ваше вИдение наверно, за три с лишним года изменилось? Каким Вы теперь видите разумное отраслевое деление?
    Спасибо за ответ!

    • Anna Berezina
      26 декабря 2015 17:21
      Да, видение изменилось. Я не очень люблю отраслевое распределение. Но люди любят и вероятно в Тактиках заведу рекомендации по отраслевому распределению активов.... Сейчас я бы отдал 40% энергетике, 30% телекоммуникациям, 10% – газ, 10% – нефтехимия, 10% – цветмет. Но надо понимать, что с отраслевым распределением каждые два месяца надо определяться заново и при нужде – ребалансировать портфель. Это стратегия для подвижных :)

      • ОК
        23 января 2016 12:58
        Если компания не платит дивидендов и вообще имеет убыток, то она может считаться недооцененной. Например та же Распадская. Однако ее стоит покупать из-за возможных перспектив развития, при условии роста цены угля? Если эта акция не может являться аналогом облигации (по причине отсутствия дивидендов), то для какой инвестиционной стратегии она эффективна? Для стратегии стоимостной думаю не подходит, так как коэфф. P/E отрицательный. Для доходной тоже не интересна из-за отсутствия дивидендов.

        • Спартанец
          23 января 2016 15:36
          Для доходной стратегии нужны дивиденды. При определенной цене для стоимостной стратегии она как раз подойдет... Вообще, это акция, которую Грэм называл "особыми случаями"....

          • ОК
            23 января 2016 16:03
            А как рассматривать компанию для стоимостной стратегии с отрицательным P/E? Или нужно ждать момента когда компания покажет прибыль в отчете?

            • Спартанец
              23 января 2016 21:52
              Анализируете активы, долг, рентабельность и денежный поток любых отчетов. Все равно недостаточно знать сколько в одной акции прибыли до налогообложения...

  • 21 апреля 2017 00:26
    Огромное спасибо! Очень полезная статья!