Читатель вхОд

чтение | 4.11.2015 | 15 отозвалось


Р.И., ГЛ. 5, ЖИЗНЬ ИНВЕСТОРА


Эта часть пятой главы "Разумного инвестора" посвящена Грэмом тому, что мы называем выбором инвестиционной стратегии. А сам Грэм его красиво именует выбором "принципов инвестиционной политики", опираясь на различные жизненные обстоятельства и ситуации. Интересная и полезная тема.

Он пишет:

Возьмем трех человек, оказавшихся в разных жизненных ситуациях: (1) вдову, у которой есть 200 000 US$ (~12 млн. рублей) и которой приходится содержать себя и ребенка; (2) преуспевающего врача, успешно делающего карьеру, которому удалось скопить 100 000  US$ (~6 млн. рублей) и который может ежегодно откладывать по 10 000 US$ (~ 600 000 рублей, по 50 000 в месяц), и (3) молодого человека, зарабатывающего 200 US$ в неделю (48 000 рублей в месяц) и откладывающего 1000 US$ (60 000 рублей) в год

 

Все в скобочках и рублях – мое, конечно, а не Грэма. Я был так восхищен жизненностью примера для российских обстоятельств сегодня, что не мог отказать себе в удовольствии подчеркнуть эту актуальность. У нас и вдов таких много (это типичная вдова с двух/трехкомнатной квартирой и машиной в Москве или квартирой и дачей/машиной в провинции), врачей таких много, а молодых программистов/специалистов (не путайте менеджеров со специалистами) с такими окладами просто тьма. Очень типичные случаи из нашего среднего класса.

Очевидно, что вдове при ее доходах живется не просто. Ясно также, что она не имеет права рисковать и должна придерживаться консервативной инвестиционной политики. Оптимальное решение в таком случае – распределение вложений в равной пропорции между государственными облигациями и первоклассными акциями.

 

Не готов вслед за Грэмом сразу утверждать, что жизнь с 12 млн. рублей и ребенком не проста. У меня супруга (пока, слава Б-гу, не вдова) ведет портфель с таким распределением: 50% в четырех ближайших ОФЗ и 50% в пяти акциях, которые ей больше всех понравились из числа крупнейших и естественнейших монополистов России. Если мне не изменяет память, это Газпром, Сбербанк, Норникель, Ростелеком и Роснефть. Простейший и бесхитростный выбор с ребалансировкой при каждом погашении облигаций (получается в среднем – раз в полгода) устойчиво приносит выше 10% годовых последние пару лет. То есть, при капитале в 12 млн – более 100 тыс. рублей в месяц. Не богато, но вдвоем прожить можно мало в чем себе отказывая. Обратите внимание, такой подход не требует ни специального образования, ни затрат времени (пара часов в году), он требователен только к дисциплине. Но у него есть один нюанс: инвестор должен понимать, что большую часть дохода он должен реинвестировать. Ибо жизнь длинна, а капитал истончится до незначительной суммы за пару десятилетий без реинвестиций. И вот тут, когда мы посчитаем, что хотя бы 50% от прибыли с инвестиций должно быть реинвестировано, мы увидим, что жизнь вдовы с ребенком и 12 миллионами совсем не так сладка, как кажется на первый взгляд.  

 

Преуспевающему врачу живется гораздо легче, чем вдове, однако можно предположить, что он сделает примерно такой же выбор. Собирается ли он стать серьезным инвестором? Если у него нет такого намерения и предпринимательской жилки, то, безусловно, он предпочтет пассивную роль. Структура его портфеля в этом случае не будет отличаться от структуры портфеля вдовы.

У среднестатистического врача больше шансов стать предприимчивым инвестором, чем у вдовы, и вероятность успеха у него выше. Но есть одно "но" – у него меньше свободного времени для получения профессиональной подготовки и управления портфелем. Как правило, эскулапы – не слишком хорошие инвесторы: они слишком самоуверенны и, стремясь получать высокую прибыль, часто забывают о том, что для успеха нужны немалые затраты времени и сил, а также специальные навыки.

 

Золотые слова. По моему опыту, самые азартные – стоматологи. А самые самоуверенные – хирурги. Терапевты более осторожны... Но все-таки со всеми врачами делают что-то особенное в их институтах, что-то такое, что способствует их разорению на фондовых рынках. Они, вероятно, так много учатся, что в какой-то момент уже уверены, что могут научиться чему угодно, и что все, кроме их дисциплины, можно освоить быстро и легко. Это не так. Финансы, как и медицина, не наука, а искусство – и требуют вдумчивой практики для усвоения опыта и рождения верной интуиции. 

Отмечу на полях, чтобы врачам не было обидно, что экономисты и корпоративные финансовые директора не менее опрометчиво самоуверены в области реального живого рынка ценных бумаг, чем стоматологи и хирурги...

Выделим для науки главное: если ваша профессия требует большого внимания и забирает почти все ваше время, то стоит выбрать вариант пассивного инвестирования. Активные стратегии требуют включенности. И если у инвестора не хватает времени и квалификации, он начинает принимать быстрые опрометчивые решения, следуя скорее за мнением толпы, чем за трезвым умным расчетом. Просто потому, что расчет и квалификация требуют досуга, которого нет или остро не хватает, а мнение можно подхватить быстро (а часто и незаметно) из телевизора или интернета и им утешиться без проверки до первых значительных убытков. А убытки погасить заработками профессии, и клястся себе, что уж в следующий раз мы ого-го как все выверим и проверим... А следующий раз может оказаться таким же, когда все в спешке и запарке... Или хуже того – в следующий раз может повезти и легкий заработок родит уверенность такого масштаба, которая способна и разорить, и в долги погрузить при случае. Это обычный замкнутый круг приключений хорошо зарабатывающих высококвалифицированных профессионалов на фондовом рынке. Это не их вина. Их беда выбрать себе для инвестиций не пассивный, умеренный, надежный, не требующий внимания подход, а смесь алчности и самоуверенности, выбрать спекуляции под видом инвестиций.... Не тупите, избегайте такого самоуверенного выбора.

 

Молодой человек, откладывающий 1000 US$ в год и мечтающий о высокой зарплате после окончания учебы, сделает тот же выбор, что и вдова, и врач, хотя и по другим причинам... Его средства настолько скромны, что вряд ли имеет смысл тратить время на обучение, чтобы стать квалифицированным агрессивным инвестором.

 

 

Подведем итоги.

Вдова не может позволить себе рисковать, ибо не имеет других источников дохода.

Конечно, у нее есть достаточно времени для повышения "инвестиционной квалификации", или она может приобрести профессию и получить дополнительный источник дохода – таким нехитрым образом она получает шанс попробовать более агрессивную стратегию... Почему нет?

Высококвалифицированный специалист не имеет свободного времени для получения еще одной квалификации – анализа рынка и активного управления портфелем ценных бумаг.

А начинающему специалисту просто не целесообразно отвлекаться от получения высокой компетенции в выбранной профессии.

Эти два профессионала, начинающий и состоявшийся, конечно, могут выбрать сменить профессию или могут выбрать нанять профессионала для управления портфелем – дай Б-г им не ошибиться в таком случае.

 

... выбор ценных бумаг для включения в портфель, как и целевой уровень доходности, зависит не от финансовых ресурсов инвестора, а от его инвесторской "экипировки" – знаний, опыта и темперамента. 

 



ПО ТЕМЕ

ПОЛНОПРИВОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Как только Тимофей Мартынов написал в своем блоге об издании его книжки "Механизм трейдинга" – я сразу же ее и купил. Уже через три часа курьер ломился в мою дверь. Купил по двум причинам. Во-первых, из любопытства. Все годы, что мы знакомы с Тимофеем, а знакомы мы с досмартлабовских седых времен, я знал, что Тимофей пишет какую-то загадочную книжку. И, конечно, купил из солидарности – я думаю, что я Мартынову друг, и я рад поддержать любое его начинание. Но, честно скажу, любопытства было больше, чем солидарности. Не то, чтобы я ожидал гениальных прорывов, но я хотел узнать побольше о самом Тимофее... И зря не ожидал прорывов. Книжка-то вышла не просто невероятно оригинальная, но и самая полезная книжка из всех, что я держал в руках на данную тему.Поверьте, это не реклама. С Тимофеем я последний раз мельком виделся и перекинулся парой слов под камеру, на сентябрьской конференции Смартлаба... и мы не настолько близки, чтобы он прислал мне авторский экземпляр своего труда с автографом (и об этом я действительно жалею). Тем более он не просил меня никак отозваться... В общем – он не знает, что я читал эту книжку, что я пишу этот текст про его книжку и прочитает "Полноприводные инвестиции" скорее всего позже вас, когда кто-нибудь со Смартлаба ему напишет об этой публикации. Первый раз я прочитал "Механизм трейдинга" залпом. Дал отлежаться первому впечатлению, месяц не возвращался к ней даже мыслями – и на прошедшей неделе перечитал неспеша.Чувствуется, что это первая книжка автора. Она немного неровная, не выглаженная. Но может – тем и лучше многих прочих. Воды и красивостей нет. Все строго по делу. Плюс к тому – по содержанию это лучшая книга по трейдингу, по спекуляциям, которую я когда-либо держал в руках. Честно. Я сам удивлен. А так как инвестиции не особо-то и отличаются от торговли (трейдинга) – это одна из лучших книг по инвестициям, что я знаю. Я бы советовал прочитать ее каждому, кто инвестирует (или планирует посвятить часть своей жизни инвестициям или трейдингу, как бы вы этот процесс ни называли). Прочитать, если вы новичок, до того, как обратиться к "Разумному инвестору" Грема. Я не буду пытаться пересказать своими словами содержание прочитанного. Напишу лучше те пару мыслей, которыми мне бы хотелось ответить на содержание "Механизма трейдинга". Мысли об инвестициях, как особом бизнесе – думаю, это может быть полезно тем инвесторам, кто уже, как и я, прочел книгу Тимофея. Есть такая популярная модель анализа любого бизнеса, которая называется 4W (отсюда и название статьи – полноприводные инвестиции). В ней предлагается разложить любую бизнес-модель на 4 стратегии в английском языке начинающихся на букву W: что делаем, когда делаем, кто делает, почему делает. Тимофей призывает относиться к собственным инвестициям (в его манере – трейдингу), как к бизнесу. И это очень разумно – такой взгляд дает в руки инвестора множество инструментов для самосовершенствования в своем деле. Давайте разложим. Первая W – ЧТО. Вряд ли будет разумным думать, что клик мышью над кнопкой "купить" – это то, что делает человека инвестором. Думаю, что определяющее занятие инвестора – производство решений о распределении активов. И, начиная инвестировать, каждый из нас определяется с тем, какого рода решения он будет производить и относительно каких инструментов финансового рынка он будет принимать решения в течение своей инвесторской жизни.Кто-то подобен молодому бычку, хочет трахнуть все что видит – хочет присутствовать на всех рынках и в максимальном количестве инструментов. Он открывает брокерские счета в Москве, Нью-Йорке, Франкфурте и Шанхае, оперирует акциями, облигациями, ETFами и всеми производными, которые понимает. Таких инвесторов сейчас много в России, от вопросов по экзотическим международным рынкам и продуктам трещит по швам интернет.Другой подобен пастуху, он ищет наилучшее пастбище в данном сезоне для своего капитала. В этом году он мыслями и деньгами в Москве, а через три года может быть в Гонконге или Дели. Он обозревает всю поляну, но участвует только в самых интересных, на его взгляд, возможностях. Перегоняет свои стада, свои капиталы, с рынка на рынок, используя подходящие случаю инструменты. Наверное, самый яркий и на слуху пример этого подхода – инвестиционный бизнес Джима Роджерса.Третий, как папа Карло, открыл свой негаснущий очаг у себя дома, торгует тем, что хорошо с юности знает – активами своей родины. Настругал себе Буратино – таскать каштаны из очага – то есть, создал себе домашнюю стратегию (не важно с опорой на что, будь то дивиденды, или стоимость, или события, или арбитраж, или что-то десятое) и держится того, в чем знает каждого сверчка. вОкруг да ОкОлО старается держаться такого подхода.

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 7, ВЫГОДНЫЕ АКЦИИ ВТОРОГО ЭШЕЛОНА

К числу компаний второго эшелона относятся компании, не являющиеся лидерами важнейших отраслей экономики. Это или некрупные компании ключевых отраслей, или ведущие компании второстепенных отраслей. Сразу же отметим, что компании, акции которых рассматриваются рынком в качестве "акций роста", не относятся ко второму эшелону.

Далее Грэм рассказывает историю отношения инвесторов к акциям "второго эшелона". До "великой депрессии" 31-32 годов публика "переоценивала" средние копании, считая их более гибкими и устойчивыми, "способными противостоять любым штормам". Великая депрессия поправила эту точку зрения и с тех пор интерес к этим акциям утрачен инвесторами – так пишет Грэм.

читать полностью…

  • 4 ноября 2015 13:03
    Нассим Талеб в своей книжке "Чёрный лебедь", описывает свою встречу со знакомым в престижной школе бизнеса (Уортон Скул). Знакомый посоветовал ему выбрать масштабируемую профессию. Профессии подобного рода не требуют привязки человека к рабочему месту. Например, писатель написал книжку, и ему начинают перечислять гонорары от её издания, в то время, как он путешествует, или иным образом проводит время. Причём, поступления от издания книги могут со временем даже возрастать. К масштабируемым профессиям можно причислить труд киноактёра или прочие подобные профессии. Труд зубного врача, или токаря, стоящего у станка, к таким профессиям не отнесёшь. Талеб, послушавшись совета, избрал своим поприщем трейдинг-занятие, плоды которого, при должном подходе могут быть масштабируемыми. Правда, автор оговаривается, что все масштабируемые профессии предполагают высокую конкуренцию в погоне за успехом, и мало кому удаётся преуспеть. И если ему повезло-пишет автор, то это не значит, что повезёт многим другим. И если бы его спросили: какую профессию лучше избрать себе, он посоветовал бы что-нибудь не масштабируемое.
    Я это к тому, что лучше отдать предпочтение простым пассивным стратегиям, типа той, которой следует ваша супруга, Олег.
    В общем, я за пассивные инвестиции в придачу к не масштабируемой профессии. Пассивные инвестиции как хобби. Такой подход к делу не очень напрягает, и в то же время даёт всё же эффект масштаба. Сформированный инвестором портфель может увеличиваться в стоимости в то время, ка инвестор занимается другими делами.
    Не уверен, что достаточно ясно выразил свою мысль, но я старался.

    • ValuaVtoroy
      4 ноября 2015 13:58
      Да. Совершенно согласен по всем пунктам.

  • 4 ноября 2015 17:47
    Олег, спасибо за статью. Узнал себя как в начинающем, так и в состоявшемся профессионале. Чувствую себя где-то посередине между ними – ни времени на анализ акций и слежение за ними толком нет, ни сильной мотивации к активному инвестированию. Добавочный доход при небольшом размере портфеля, который может быть от выбора самых лучших бумаг по сравнению со средними, будет невелик на фоне того, что можно заработать повышая профессиональный уровень. У меня, правда, не 5 бумаг в портфеле, а 30 :) – издержки слишком бурного старта, интереса к теме и избытка информации на фОруме. Сейчас склоняюсь к более пассивным стратегиям, все реже и реже посматривая на рынок. Точнее жизнь меня сама склоняет, я просто перестаю сопротивляться :)

    Мне сейчас видятся такие критерии перехода от пассивных инвестиций к активным:
    1. Доход от капитала больше, чем регулярные пополнения от активного источника доходов.
    2. Ожидаемый добавочный доход от активного управления (по сравнению с пассивным) выше, чем ожидаемый добавочный доход от вложения того же времени в развитие себя как профессионала. То есть ожидаемая премия за риск больше ожидаемой премии за лучшую работу.
    3. Глубокий интерес к теме и желание развиваться в качестве управляющего своим капиталом.
    4. Наличие достаточного количества времени.

    Заниматься активным управлением капиталом есть смысл только если на все четыре пункта есть твердый ответ "да". У меня пока есть положительный ответ только на п.3. Пошел работать дальше :D

    • sekach
      4 ноября 2015 18:06
      Очень разумно. Хорошая история и умные выводы. Удачи!

  • 4 ноября 2015 22:03
    Олег,
    вопрос совсем не в тему, заранее прошу извинить. :)
    По какой причине Вы в своих статьях/ записях Господа называете "Б-гом"(имеется ввиду способ написания)?
    [вопрос исключительно из любопытства. Убеждён, что существуют совершенно определённые причины]


    П.С.
    Благодарю за очередную интересную статью.

    • Андрей Светов
      4 ноября 2015 22:20
      Чтобы называя Его как бы и не называть... Стесняюсь.

  • 5 ноября 2015 16:25
    Ну вот кстати позвольте вопрос про НорНикель раз уж тут вы его упомянули. В текущем году намечается рекордная прибыль. За последние пять лет точно, глубже не смотрел. Не смотря на падающие цены на никель. А вы кажется его продали? Как оцениваете его будущее? Или думаете пока рано делать выводы, надо ждать результатов следующего года, дабы оценить их работу в новой экономической обстановке?

    • nike
      5 ноября 2015 18:27
      Вот тоже думаю, что может пора его уже и покупать. Надо сесть и провести анализ Норникеля... Я продал где-то 70% позиции по цене уже не помню какой, от 11 до 12 тыс, наверное, может чуть дороже.... Будущее думаю у него цветущее, но надо понять сколько он стоит.... Надо не лениться и почитать отчетность.

  • 5 ноября 2015 19:54
    Спасибо за статью.
    немного не в тему:
    Олег, а не знаете в чем причина повышения цены на ОФЗ 52001? Да и облиги с ПК тоже поднялись.

    • Jorah
      5 ноября 2015 20:04
      Ожидается банками (а рынок облигаций профессионален и ставки предугадывают крупные игроки, в основном, банки) снижение инфляции, последовательно снижение ключевой ставки ЦБ в течении года (до января 2016-го) на 2-3%. Ну и цены на ОФЗ в целом подтягиваются, доходности снижаются. Вероятно это будет основной тренд на будущий год, финансовая публика будет готовиться к ключевой ставке в 6-7% в 17-ом году.... Ну и еще более сиюминутные вещи: денег много :)... Сиюминутные факторы будут еще меняться, потреплет еще туда-сюда, но основной тренд на укрепление рубля, снижение доходности, снижение инфляции сейчас кажется незыблемым.

      • ОК
        6 ноября 2015 20:44
        Спасибо

      • ОК
        11 ноября 2015 13:44
        Олег, но ведь если ожидается снижение инфляции, то будет и падать доходность ОФЗ 52001 привязанная к инфляции, тогда и бумага должна бы падать, а не расти? Где я ошибаюсь?

        • aspv
          11 ноября 2015 14:41
          Вот смотрите на рынок сейчас. Ожидается всеми снижение инфляции и сокращение ставки ЦБ хотя бы до 10% – и ОФЗ 52001 выросла, по 99 уже торгуется, всего на два рубля дешевле номинала со смешным купоном... Что ждут люди, покупающие ее – они ждут еще немного инфляции в течении полугода-года, которая позволит им за счет пересчета номинала ОФЗ ИН заработать больше чем на ОФЗ с постоянным купоном. Ибо инфляция будет падать и доходности будут падать у всех облигаций. У этих ребят ставка на то, что инфляция будет падать медленнее, чем доходности на рынке ОФЗ. Я так думаю. Еще, конечно, играет роль то, что индексируется номинал по инфляции трехмесячной давности. А три месяца назад потребительская инфляция была еще не высокой, но два месяца и месяц назад галопировала. Торговцы ОФЗ ИН просто учли в цене будущий рост номинала, который на два месяца вперед легко предсказуем.

  • 7 ноября 2015 19:03
    Олег вы слегка подтасовываете факты. Эту главу Грэм писал в 50е годы и $200,000 о которых идет речь с учетом инфляции это примерно $1млн, то есть 60 млн рублей, а не 12. По остальным числам то же самое.

    • Petr Petr
      7 ноября 2015 19:59
      Редакция 73 года. Не миллион, конечно, но в принципе – Вы правы. А по сути – я пишу для жителей России второго десятилетия 21 века.