чтение | 31.08.2015 | (43) отозвалось


Р.И., гл. 5, ИНВЕСТИЦИИ В АКЦИИ РОСТА


Полагаю, что важно сначала напомнить, что мы в этой публикации продолжаем читать и комментировать главу Грэма для пассивного инвестора (5-я глава "Разумного инвестора"). Под пассивным Грэм понимал инвестора, у которого нет времени или желания как-то глубоко разбираться в рынке, различать эмитентов. Того, кто будет склонен опираться в своем выборе на формальные поверхностные критерии, но при этом будет оставаться инвестором – тем человеком, который вкладывает капитал в надежные активы, предпочитающего сохранность капитала высокой доходности с него.

 

Грэм пишет:

"Акции роста" – это акции, для которых темпы роста прибыли на акцию в прошлом значительно опережали темпы роста этого показателя в среднем по рынку, причем такая динамика ожидается и в будущем. (Некоторые эксперты считают, что "акциями роста" следует считать только те акции, для которых в ближайшие 10 лет ожидается по крайней мере удвоение средней прибыли на акцию...)

 

Я бы отметил в этом месте, что обычно "аналитики" и "эксперты" фондового рынка, представленные СМИ, подразумевают под "акциями роста" просто акции, которые склонны расти в цене быстрее остальных. Так, широко известно, что Сбербанк, например, особенно любим западными инвесторами, а Газпром – "тяжелая" бумага, которую сложно "разогнать". И любые хорошие новости на благоприятном внешнеэкономическом фоне о Сбербанке скорее отзовутся ростом цены на акции Сбербанка, чем те же новости о Газпроме отзовутся ростом цены акций Газпрома. Глупо отрицать, что так и случалось обыкновенно последние годы, а значит, это наблюдение не было бесполезным ни для спекулянтов ни для инвесторов. Но так же глупо полагать, что, скажем, Сбербанк всегда будет оставаться легким на подъем, а Газпром всегда будет "тяжелой бумагой". И, думаю, никто не предскажет наверняка, когда настроения рынка изменятся и любимчики попадут в опалу.

Как мы видим в определении Грэма "акций роста" нет ни слова о любви рынка, о скорости изменения цен, первым делом Грэм обсуждает состояние дел эмитента акции – прибыль. Растет прибыль быстрее, чем у прочих – акция роста. И все дела. И только переходя к обсуждению рисков, лежащих за владением "акциями роста", Грэм вспоминает про настроения рынка.

 

Очевидно, что такие акции привлекательны для инвестора, если, конечно, их цена не является чрезмерно высокой. Проблема возникает в связи с тем, что уровень цен, по которым долгое время продавались "акции роста", весьма высок по отношению к средней прибыли за прошедший период.

 

Далее Грэм рассматривает пару американских акций и обращает внимание на высокую волатильность цен на "акции роста".  Акции IBM принесли инвесторам, державшим их достаточно долго, колоссальную прибыль. Мы можем вспомнить, что акции Сбербанка в портфелях инвесторов, державших их с 99 года по 2008, выросли в 1000 и более раз даже без учета дивидендов, которые эти акции принесли своим владельцам. Грэм далее пишет про IBM: "но "эти самые лучшие акции" фактически потеряли 50% рыночной стоимости в течении полугодового спада на фондовом рынке в 1961-62 годах". А мы можем вспомнить, что в 2008 году Сбербанк потерял за три месяца 80% своей рыночной стоимости. Правда Сбербанк в 09-11 годах вырос, перебив старые максимумы цен, выросли на какое-то время и дивиденды, а сейчас он торгуется за две трети максимальной цены и перестал платить дивиденды. К сожалению, "акции роста" в хорошие годы, в плохие – "акции падения". Сам Сбербанк уже несколько лет не "любимчик рынка", балласт случайных владельцев сброшен, его место занял Магнит, наращивающий последнюю пятилетку прибыль на 50-70% в год. Проблема в том, что рост цен на акции Магнита настолько опережает рост прибыли, что дивидендная доходность Магнита не составляет и 1% от цены его акции.

 

 Приведенные примеры помогут читателям понять, почему мы считаем "акции роста" в целом не слишком надежным и рискованным финансовым инструментом для пассивного инвестора.... мы полагаем, что в качестве объекта инвестиций ему лучше использовать акции крупных и не столь популярных на рынке компаний, мультипликаторы прибыли которых держатся на приемлемом уровне.

 

Под мультипликаторами прибыли Грэм имеет в виду традиционный РЕ, то есть отношение цены акции к годовой прибыли на акцию. РЕ, как мы уже писали на вОкруг да ОкОлО, показывает покупателю, какую цену он платит за прибыль, то есть – за какое количество годовых прибылей он покупает бизнес. Так скажем, московские квартиры, которые после покупки будут сдавать в аренду, сейчас продаются за 20-25 своих годовых прибылей, ГМК Норникель продается примерно за 20 своих годовых прибылей, а Сбербанк примерно за 5.... В текущих российских реалиях мы можем найти хорошие бизнесы, торгуемые на рынке и с РЕ 4 и с РЕ 25. Пассивный инвестор, конечно, должен ориентироваться на очень большие компании с очень маленьким РЕ, если он хочет оставаться беззаботным инвестором.

 

 Конечно, случаются чудеса, особенно если акции выбраны правильно, куплены за "правильную" цену и проданы на пике роста перед грядущим падением. Но рядовой инвестор не надеется на чудо....

 

Наверное, именно потому что не надеется и не суетится рядовой инвестор, именно с ним и случаются сбербанки, вырастающие в 1000 раз, которые даже при падении цен на 80% стоят в 200 раз дороже, чем то, что было за них когда-то давным-давно заплачено... Я так думаю... Но, чтобы получить это, к этому нельзя стремиться. Вот в чем чудо.

 

 



ПО ТЕМЕ

Р.И., гл. 3, СТОЛЕТИЕ РЫНКА

Составленный из обыкновенных акций портфель инвестора  представляет собой лишь небольшой срез поистинне необъятного фондового рынка. Необходимо чтобы инвестор имел достаточно полное представление о ... во первых, колебаниях курса акций и, во вторых, соотношениях между стоимостью акций, их общей доходностью и дивидендной доходностью.
Это правда, все что дейтсвительно нужно знать, так это стоимость активов и их отношение в цене акции, прибыль на акцию и уровень дивидендной доходности к текущей цене акции. Все прочее по большей части информационный шум, дающий пищу больше психозам чем разуму и тем более кошельку.

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 8, КОЛЕБАНИЯ РЫНКА

Продолжаем читать и комментировать "Разумного инвестора" Бенджамина Грэма. В этот раз приступаем к 8 главе, называемой в оригинале "Инвестор и колебания рынка". Все статьи, уже опубликованные тут по Грэму, удобнее смотреть по тегам Грэхем или Разумный инвестор...
У Грэма короткое, но полезное введение в тему. И я постараюсь тоже не растекаться.

Если инвестор вложился в относительно краткосрочные первоклассные облигации, колебания их рыночных цен существенно не повлияют на его положение, поэтому он может не обращать внимания на то, как ведет себя рынок. ...Что же касается долгосрочных облигаций, то колебания рыночных цен на протяжении их жизненного цикла могут быть значительными.

читать полностью…