Читатель вхОд

чтение | 24.09.2012 | 24 отозвалось


ДОЧИТЫВАЕМ ПРЕДИСЛОВИЕ


ПРОДОЛЖЕНИЕ

 

Начало смотри в рубрике «читаем вместе» или по метке (внизу страницы) "Разумный инвестор"

 

"... мы надеемся привить нашему читателю склонность к проведению расчетов... Инвестору необходима привычка сопоставлять цену того, что ему предлагают, со стоимостью того, что он на самом деле получает."

"... одно из главных требований, которое должны соблюдать наши читатели, заключается в том, что им следует ограничить свою деятельность акциями, которые продаются по цене, незначительно превышающей стоимость реальных активов компании."

"... мы советуем нашим читателям покупать акции, как они покупают овощи, а не так как они покупают духи."

 

Грэхем не устает предупреждать нас против покупки акций "роста".  Не устает и не устанет повторять через всю книгу старомодную истину: покупайте нужные вещи, способные служить вам долго, за ту цену, которую они стоят, а еще лучше – дешевле. Не гонитесь за модой. "Быть в тренде" не только чрезмерно затратно материально, но и психологически разрушительно. Немодные, позабытые рынком или заслужившие его гнев, но стоящие своих денег акции – надежные партнеры на пути к богатству. Если быть кратким – всегда ищите Золушку. Вам, конечно, будут говорить, что ее карета превратится в тыкву, но если помнить кто ей подарил эту тыкву (знать активы и суть бизнеса), можно спать спокойно. Не прогадаете.

 

Есть в предисловии к "Разумному инвестору" одна маленькая фраза. Стоит она посреди абзаца повествующего о том, что хороший результат в инвестициях "может быть достигнут инвестором-непрофессионалом при минимуме усилий и способностей"... И так как наш разум закипает и возмущается таким посылом, многие читатели на эту фразу внимания не обращают, сразу погружаясь в знакомые уже пучины рассуждений о том, как трудно побороть индекс. Вот эта фраза: "Инвестору НЕ СЛЕДУЕТ с помощью дополнительных знаний СТАРАТЬСЯ превзойти рынок". Я останавливаю внимание моего читателя на этой фразе, потому как искренне считаю, что вся мудрость "Разумного инвестора" может быть изложена в четырех-пяти маленьких, чрезвычайно простых и непривлекательных тезисах. И это – один из них. Подчеркивание в этой цитате мое, конечно. Грэхем был скромный человек, важные вещи про жизнь он говорил шепотом.

 

Итак: не надо никому в трезвом уме и здравом рассудке конкурировать с индексом. И не потому, что индекс трудно обойти. А просто потому, что не в этом суть. Оценивать свои или чужие инвестиции, рисуя кривые стоимости активов во времени напротив движений индекса – очевидная глупость. Так можно оценивать спекуляции. Ибо суть спекуляции – игра, конкурс и сравнение. Задачи и цели инвестиций другие, они лежат в области обеспечения тех или иных материальных потребностей инвестора или его близких. Вот с точки зрения решения этих задач и цены достижения поставленной цели и должны оцениваться инвестиции. Конкуренция с индексом отвлекает, сбивает прицел и часто неоправданно и несвоевременно давит на психику инвестора. Конечно, вся современная нам среда внушает конкурентность и соперничество. Ни на что современный человек не тратит столько душевных сил, сколько на разрекламированную в гламурных формах банальную и мелочную зависть. Именно соревнуясь с индексом, инвестор переживает панику, когда должен испытывать подъем и действовать, или эйфорию, когда должен испытывать тревогу и тоже действовать, или тревогу, когда должен наслаждаться жизнью  бездействовать. Не важно, выигрываете вы у кого-нибудь или чего-нибудь, или проигрываете, конкурировать очень затратно психологически и материально. Важно – решаете вы ваши задачи или нет, приближаетесь вы к своей собственной цели или нет.

И даже это не так важно, как, скажем, важно оставаться спокойным и счастливым другом и опорой своих близких.

 

Покончив с индексами, далее Грэхем пишет, что лучшей стратегией для обычного человека будет простая портфельная политика: "формирование портфеля за счет облигаций высокого инвестиционного класса и диверсифицированного списка обыкновенных акций ведущих компаний. Такую политику каждый инвестор может проводить в жизнь с минимальной экспертной помощью."

 

""Охота" за ценными бумагами за пределами этой безопасной и стабильной территории сопряжена с необходимостью решения тяжелых задач. Особенно это касается обуздания темперамента инвестора" И Грэхем еще раз подчеркивает: если вы уж решились отправиться во все тяжкие, то в первую очередь полезно твердо усвоить разницу между инвестированием и спекуляцией и помнить, что рыночная цена не равна истинной стоимости.

 

Подумайте не спеша над словами, что не устает повторять "крестный отец" нескольких сотен (если не тысяч) сверхуспешных инвесторов: "... попытка заработать прибыль, занимаясь активной работой на фондовом рынке, вместо того, чтобы довольствоваться гарантированной прибылью в результате пассивного инвестирования, требует тщательного самоанализа". Я тоже полагаю, что некоторые психологические склонности, вроде повышенной игривости и конкурентности, можно научиться удовлетворять менее затратным и опасным способом...

 

Ну а если решились... То в путь! Без страха и упрека.

 

"Несмотря на все невиданные ранее превратности и потери, нерушимым остается тезис, согласно которому здравые принципы инвестирования обеспечивают в целом стабильные результаты. Мы должны действовать исходя из того, что этот принцип сохранит свою силу и в дальнейшем" Бенджамин Грэхем, учитель, поэт и инвестор. Аминь.

 

 

 



ПО ТЕМЕ

Р.И., ГЛ. 7, ПОРТФЕЛЬНАЯ ПОЛИТИКА АКТИВНОГО ИНВЕСТОРА

Седьмая глава "Разумного инвестора достаточно пространна и у нас уйдет три-четыре статьи на ее комментирование. Открывается она с простых тезисов, все они будут отражены здесь, а в последующих комментариях мы вслед за Грэмом их раскроем подробнее.

Активный инвестор, по определению, прилагает значительные усилия, чтобы получить прибыль выше среднерыночной.

У нас в стране люди быстрые и обыкновенно меряют доходность относительно доходности широкого индекса ММВБ за последние три месяца, полгода или год. Если отталкиваться от таких замеров, то я безусловно не прикладываю никаких усилий к тому, чтобы обогнать индекс, или, как говорит Грэм, "получить прибыль выше среднерыночной". Тем не менее, я считаю себя учеником Грэма и называю себя активным инвестором. Хуже того, я даже в долгосрочном периоде не ориентируюсь на индекс и рыночную доходность...

читать полностью…

Р.И., ГЛ. 7, ВЫГОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

… это бумаги, цена которых (по результатам анализа) представляется заниженной по сравнению с их справедливой стоимостью … ценную бумагу можно считать «выгодной», если ее справедливая стоимость превышает текущую рыночную цену минимум на 50%.

Грэм пишет, что «выгодные» ценные бумаги он ищет не только среди акций, но и среди облигаций, «продающихся по цене значительно ниже номинальной». Так как по прочтению перевода можно запутаться в различении привилегированных акций и облигаций, я вырезал это из цитаты.

читать полностью…

  • 24 сентября 2012 11:46
    Спасибо большое за статью.

  • 24 сентября 2012 13:01
    "формирование портфеля за счет облигаций высокого инвестиционного класса" – можно тут подробнее? У нас в России такие есть? Стоит ли в них вкладываться, как считаете?

    • taineko
      24 сентября 2012 15:32
      да, конечно, в России такие есть. подробнее познакомиться с рынком облигаций России можно на специализированных сайтах, например, 
      http://www.cbonds.info/ru/ru...
      я не считаю, что сейчас лучше вкладываться в облигации чем в дивидендные акции, моя точка зрения на этот вопрос изложена здесь: http://roundabout.ru/akcii-o...

  • 24 сентября 2012 13:45
    И тысячу раз прав Грэхем, когода пишет, что инвестирование для обычного человека должно быть максимально простым, но, простота, как говорит, классик бывает двух видов: первая хуже воровства, а вторая сродни гениальности.

  • 24 сентября 2012 20:41
    Олег,  можно вас попросить подготовить статью по анализу баланса какого-нибудь предприятия, куда и на какие коэффициенты  смотреть чтобы понять что организация устойчива. Очень жду цикла таких статей. Спасибо.

    • иван Соколов
      24 сентября 2012 20:55
      да, таких статей будет несколько в процессе разбора основных книг Грэхема. следующая книга "Анализ ценных бумаг"... да и в "Разумном инвесторе" будет пара глав посвященных отчетности. но на самом деле, я советую Вам взять в интернете какой-нибудь бесплатный и простой курс бухучета и пройти его на досуге – понимания будет больше, чем я смогу здесь отразить в коротких статьях.

      • ОК
        26 сентября 2012 13:30
        Олег!
        Среднестатического обывателя, каковыми все мы являемся, охватывает ужас, когда заходит речь о том, чтобы заглянуть в бухгалтерский баланс какого-нибудь предприятия. Уж лучше идти рвать зубы, только не баланс. Поэтому, было бы лучше, если бы рядом был товарищ, который по-дружески расказал бы, куда в этом балансе хоть смотреть.

        • asonia1
          26 сентября 2012 14:19
          бухгалтерский учет возможно немного сложнее таблицы умножения, но точно проще последующего математического курса, с которым все мы вроде как справились :) 
          ну если совсем лень: смотрите чистые активы и делите их на количество эмитированных акций (обычные + привилегированные) – получите ориентир по-Грэхему в цене за акцию. если вы вычтете из суммы чистых активов хотя бы банковскую задолженность перед тем как делить – будете уже продвинутым инвестором. а если поставите себе ориентиром по цене цену на 40-60% ниже получившейся – вы ученик Грэхема :)
          все это шутка, но 90% ее – истина.

          • ОК
            27 октября 2013 02:16
            Олег, здравствуйте. На сколько я понимаю чистые активы уже исключают банковскую задолженность?

            Формула расчета чистых активов по Бухгалтерскому балансу предприятия:

            ЧА = (стр.1600-ЗУ)-(стр.1400+стр.1500-стр.1530)

            где ЗУ – задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (в Балансе отдельно не выделяется и отражается в составе краткосрочной дебиторской задолженности").



            Или вы что-то еще имеет ввиду?


            Кстати, получается, быстро определить ЧА можно посмотрев на строку 1300 баланса. Как правило влияние ЗУ и 1530 строки не велико.

      • ОК
        27 сентября 2012 15:10
         Олег, я очень надеюсь, что будут и "литературные вечера" по  книге "Анализ ценных бумаг", очень интересная вещь.

        • valfoam
          27 сентября 2012 15:37
          обязательно. сразу за "РИ"

  • 26 сентября 2012 15:42
    Наверное из чистых активов нужно отнимать не банковскую задолженность, а проценты под которые была взята банковская задолженность? Я бы еще эти проценты увеличил бы на 40-60%, на которые мы понижаем расчетную цену акции.

    • asonia1
      26 сентября 2012 16:54
      это уже слишком сложно для меня :)

      • ОК
        26 сентября 2012 20:05
         Это я просто "блеснул" умом.

  • 26 сентября 2012 21:54
    Интересно. 
    И спасибо большое за акценты. 
    Мы все тут немного "и жить торопимся, и чувствовать спешим". 

  • 30 сентября 2012 11:26
    Олег, решил еще раз перечитать ваши статьи по Разумному Инвестору и столкнулся с проблемой. Внизу страницы нажимаю на тэг "Разумный инвестор" (http://roundabout.ru/razumny...) и получаю страницу с единственной статьей 
    ЧИТАЕМ ВМЕСТЕ «РАЗУМНОГО ИНВЕСТОРА»

    А вот к остальным статьям перейти не получается (только по ссылкам, которые сохранял ранее).

    Возможно тэги недопроставлены?

    Думаю, будет полезным залинковать отдельные статьи между собой ссылкой "Предыдущая статья" в начале поста и "Продолжение" в конце поста.

    • Павел Т
      30 сентября 2012 15:23
      странно, но у меня открывает по тэгу все статьи...и залинкую еще, на всякий случай. спасибо большое!

  • 30 сентября 2012 11:32
    Читаю параллельно Очерки Баффета об инвестировании. Он много вопросов уделяет тому, что в большинстве случаев платить дивиденды невыгодно ввиду того, что уплаченные налоги уходят из цепочки многолетнего реинвестирования.

    При этом вспоминаю ваши слова о том, что лучше компании, которые платят дивиденды, т.к. зачастую менеджмент не знает, куда потратить дивиденды и принимает необоснованные решения: покупка непрофильных активов, слияния (с переплатой за стоимость), выкуп собственных акций (хотя их цена превышает стоимость) и т.п.

    Возникла мысль, что оба подхода одновременно правильные. Баффет в большинстве случаев контролирует бизнес и может точно решить, имеет ли смысл платить дивиденды или есть более эффективное вложение. Мы же (форумчане) являемся миноритариями, которые не влияют на принятие управленческих решений.

    Соответственно, когда не можешь управлять компанией, получать от нее дивиденды (даже учитывая налоговые отчисления) более выгодно, т.к. наше планируемое управление капиталом будет более хорошим, чем действия менеджмента. Как считаете?

    • Павел Т
      30 сентября 2012 15:44
      я думаю тут скрыт еще вопрос о свободе инвестора и об уважении к акционеру.  
      в семье Баффета был трагический эпизод, когда одна из близких родственниц не без собственной глупости попала в тяжелое положение и вынуждена была продать свои акции Беркшир, хотя и не желала этого. тогда в семье Баффета обсуждали вопрос о дивидендах в числе прочего...Но упрямый умный старик не смог простить девушке ее глупость и легкомыслие... простая выплата регулярных дивидендов решила бы многие текущие проблемы и других акционеров беркшир...  а что приобрел Баффет не выплачивая дивиденды? выиграл капиталистическое соревнование на самую большую кучу денег в нашей песочнице? ну было бы на 20-40 ярдов меньше, но более уверенные в себе и обеспеченные акционеры с другой стороны... вот как, скажем, акционеру Баффета понять когда продавать? ведь только продав эти акции из них можно извлечь доход... а получал бы дивиденды и думать об этом не надо было бы... Баффет на мой взгляд больше любит себя на телеэкране, чем своих акционеров, впрочем как и своих родственников. так что все-таки любит, как родных :) 
      в общем, мне его не понять с человеческой точки зрения.
      если менеджер уважает акционеров или мажоритарий уважает своих миноритариев, он дает им часть прибыли на капитал дабы они сами по своему разумению ей распорядились, даже если уверен, что он поступит разумнее. такое у меня мнение.

      • ОК
        1 октября 2012 18:57
        Теперь лучше понимаю, почему вы упомянули про то, что менеджмент должен вам нравиться, чтобы имело смысл покупать акцию. Это ведь довольно тонкий критерий. Именно уважение и хоть какая-то справедливость к миноритариям – необходимый фактор, чтобы дивстратегия имела смысл.

        А вы, как и Грэхем, важные вещи говорите шепотом ;)

        P.S. Думаю, акции Беркшир можно продавать в любой момент, т.к. по словам Баффета их цель – чтобы в любой момент времени внутренняя стоимость и цена акций совпадали. Я не знал про эту историю с родственницей. Но согласен, что положить зубы на полку, чтобы через триста лет прапрапраправнуки получили максимальный доход – это мягко говоря странно.

      • ОК
        5 августа 2013 21:13
        - "в семье Баффета был трагический эпизод, когда одна из близких родственниц не без собственной глупости попала в тяжелое положение и вынуждена была продать свои акции Беркшир, хотя и не желала этого. тогда в семье Баффета обсуждали вопрос о дивидендах в числе прочего...Но упрямый умный старик не смог простить девушке ее глупость и легкомыслие... простая выплата регулярных дивидендов решила бы многие текущие проблемы и других акционеров беркшир..." -



        А откуда такая информация? Ссылочка или источник есть?
        Я прочитал почти все книги про Баффета переведенные на русский и такой истории не помню.


        И еще вопрос. Вы Баффетологию читали?

        • ii-oleg-ii
          6 августа 2013 17:25
          из авторизованной самим Баффетом биографии. выходила на русском пару лет назад. какая-то женщина написала, сейчас название и автора не вспомню.... но это единственная книга о Баффете подтвержденная лично Баффетом. я ничего кроме этой биографии и писем Баффета к акционерам про Баффета не читал к сожалению...

          • ОК
            7 августа 2013 11:51
            "Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира" Элис Шредер – скорее всего эта книга. Я ее пока еще не читал, потому что не нашел ее в бесплатном электронном виде.


            Советую прочитать "Баффетологию" там очень много интересного про метод Баффета. Сейчас в стратегии Баффета почти ничего не осталось от методов Грэма.
            Я например считаю самой великой книгой про инвестиции "Баффетологию", а на 2-м месте "разумного инвестора".
            Было бы интересно в рубрике "читаем вместе" увидеть "Баффетологию".